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事件概述
　　1）公司發(fā)布24年中報(bào)，公司24H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.26億元，yoy+13.79%，歸母凈利潤(rùn)7.84億元，yoy-3.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.56億元，yoy+2.17%，毛利率17.97%，yoy-0.34pct，凈利率5.97%，yoy-1.07pct；
　　24Q2營(yíng)收64.4億元，yoy+32.28%，qoq-3.69%，歸母凈利潤(rùn)2.87億元，yoy-27.03%，qoq-42.29%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.52億元，yoy-25%，qoq-50%；毛利率15.48%，yoy+0.73pct，qoq-4.89pct；凈利率4.46%，yoy-3.62pct，qoq-2.98pct。
　　24Q2業(yè)績(jī)環(huán)比承壓，下半年旺季趨勢(shì)明確
　　公司Q2業(yè)績(jī)承壓主要系1）毛利率環(huán)比一季度有所下滑；2）Q2研發(fā)費(fèi)用5.73億元，同比/環(huán)比增加0.78/0.68億元；展望后續(xù)隨著下半年大客戶新品推出，預(yù)計(jì)毛利率將恢復(fù)至高水平，且公司七月?tīng)I(yíng)收已同比增長(zhǎng)23%，下半年旺季趨勢(shì)仍明確。
　　時(shí)隔三年再發(fā)股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心
　　公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：公司擬授予核心技術(shù)人員947萬(wàn)股，占公司總股份0.41%，考核目標(biāo)為24/25/26年?duì)I收不少于403/428/438億元，同時(shí)公司ROE水平目標(biāo)高于當(dāng)年行業(yè)平均50%，預(yù)計(jì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司24/25/26/27年費(fèi)用影響分別為0.25/0.84/0.41/0.16億元。時(shí)隔三年再發(fā)激勵(lì)彰顯未來(lái)發(fā)展信心。
　　AI終端、服務(wù)器、汽車多領(lǐng)域布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間
　　1）2024年上半年，各品牌加快推出以AI手機(jī)及AIPC為代表的AI終端產(chǎn)品，折疊手機(jī)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，新一輪行業(yè)創(chuàng)新周期的到來(lái)，預(yù)計(jì)將為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司提前做好相關(guān)技術(shù)布局，針對(duì)AI相關(guān)產(chǎn)品帶來(lái)的高階HDI及SLP等產(chǎn)品的產(chǎn)能需求，公司加快推進(jìn)淮安三園區(qū)高階HDI及SLP印刷電路板擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目完成后，將進(jìn)一步提升公司在高階HDI及SLP產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。2）公司積極把握AI服務(wù)器及智能汽車快速發(fā)展對(duì)PCB帶來(lái)的市場(chǎng)需求，在車用產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，2024年上半年，公司雷達(dá)運(yùn)算板與自動(dòng)駕駛域控制板產(chǎn)品持續(xù)放量成長(zhǎng)，相關(guān)產(chǎn)品已與多家國(guó)內(nèi)tire1廠商展開(kāi)合作，同時(shí)取得了國(guó)際級(jí)Tier1客戶的認(rèn)證通過(guò)，預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始量產(chǎn)出貨。在服務(wù)器領(lǐng)域，得益于AI服務(wù)器出貨量成長(zhǎng)顯著，2024年上半年公司相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)品顯著成長(zhǎng)，公司積極把握AI服務(wù)器市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，一方面推動(dòng)淮安園區(qū)與國(guó)內(nèi)外服務(wù)器大廠的合作，目前多家新客戶陸續(xù)進(jìn)入認(rèn)證、測(cè)試及樣品階段，另一方面，以對(duì)標(biāo)最高等級(jí)服務(wù)器產(chǎn)品為方向，加快泰國(guó)園區(qū)建設(shè)進(jìn)程，AI終端、服務(wù)器、汽車多領(lǐng)域布局打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　投資建議
　　考慮后續(xù)AI端側(cè)高速成長(zhǎng)，我們調(diào)整公司2024/2025/2026年歸母凈利潤(rùn)為38.7/50.11/57.9億元，（此前預(yù)計(jì)24/25/26年凈利潤(rùn)為38.7/43.51/45.53億元），按照2024/8/13收盤(pán)價(jià)PE為21.1/16.3/14.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新建產(chǎn)能不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期、研報(bào)使用信息更新不及時(shí)、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。