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 投資要點(diǎn)：
　　投資建議：業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，維持2024/25/26年盈利EPS預(yù)測(cè)至2.98/3.19/3.44元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E 20X，維持目標(biāo)價(jià)80.86元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期。根據(jù)公司公告24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.61億元，同比增長(zhǎng)4.18%，歸母凈利潤(rùn)9.01億元，同比增長(zhǎng)4.19%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.88億元，同比增長(zhǎng)3.91%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.68億元，同比增長(zhǎng)1.54%，歸母凈利潤(rùn)4.49億元，同比下降5.99%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.42億元，同比下降6.58%。業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主因成本及費(fèi)用集約均低于預(yù)期。
　　2Q24成本集約效應(yīng)不明顯，費(fèi)用率2H24或有所收縮：24H1扣非歸母凈利率同比-0.03pct至10.02%。24Q2毛利率同比-1.00pct至50.45%，銷售費(fèi)率同比+1.26 pct至17.20%，管理費(fèi)率同比-0.27pct至2.95%，扣非歸母凈利率同比-0.84pct至9.67%。據(jù)測(cè)算，2Q24噸成本上漲2.1%，成本集約效應(yīng)未得以體現(xiàn)，主要由于佛山工廠攤銷、產(chǎn)能利用率及資本項(xiàng)差異等科目相抵消。
　　2Q24銷量+1.5%，噸價(jià)持平結(jié)構(gòu)環(huán)比趨弱：根據(jù)公司公告，據(jù)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2Q24銷量增長(zhǎng)1.5%，噸價(jià)持平，其中2Q24高檔場(chǎng)景景氣環(huán)比趨弱，預(yù)計(jì)2Q24高檔銷量下滑；中檔相對(duì)穩(wěn)健，預(yù)計(jì)樂堡銷量增長(zhǎng)中單以上；而疆外烏蘇、1664依然承壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本波動(dòng)，天氣因素。