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事件：嘉益股份公布2024年上半年業(yè)績。經(jīng)折算，公司2024Q2預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，YoY+90.9%；扣非歸母凈利潤2.0元，YoY+77.9%。業(yè)績表現(xiàn)符合業(yè)績預告水平。我們認為，公司2024Q2業(yè)績在高基數(shù)下同比實現(xiàn)較快增長，或因為大客戶訂單表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀，以及2024Q2人民幣匯率保持低位利好匯兌表現(xiàn)。
　　毛利率保持高位：公司2024Q2實現(xiàn)毛利率40.3%，YoY+0.4pct，實現(xiàn)了高基數(shù)下的持續(xù)增長。我們認為，公司毛利率延續(xù)增長態(tài)勢，主要因為：1）原材料不銹鋼價格維持地位，SHFE不銹鋼價格均值2024Q2 YoY-5.9%；2）人民幣兌美元匯率2024Q2保持低位
　　在建工程轉固，產(chǎn)能吃緊有望緩解：公司2024Q2固定資產(chǎn)規(guī)模5.5億元，較2023年末增長了2.1億元，其中由在建工程中轉入了1.4億元，可認為公司新工廠已達投產(chǎn)標準。公司2023年年報披露的產(chǎn)能和產(chǎn)量數(shù)據(jù)，反映產(chǎn)能不足現(xiàn)象，新產(chǎn)線投產(chǎn)后有望緩解。
　　保溫杯向多場景時尚化轉型帶動海外行業(yè)需求保持旺盛：根據(jù)海關總署統(tǒng)計的出口數(shù)據(jù)，我國保溫杯上半年出口額12.5億美元，YoY+26.0%，六月出口額2.6億美元，YoY+36.9%。出口增長表現(xiàn)優(yōu)秀，我們認為主要因為海外市場保溫杯消費從功能性向時尚性的趨勢仍在演繹，將帶動終端需求保持高熱度。
　　投資建議：嘉益股份是保溫杯壺制造領先企業(yè)，海外大客戶核心產(chǎn)品熱度保持，利好嘉益訂單表現(xiàn)。維持買入-A投資評級，給予公司2024年15x PE,6個月目標價106.80元。
　　風險提示：原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇，匯率波動風險。