>> 太平洋證券-風電行業(yè)2024年中期投資策略報告：“兩?！币廊皇侵骶€，整機盈利有望反轉(zhuǎn)-240813
| 上傳日期： |
2024/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉強 |
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國內(nèi)：陸風進入平穩(wěn)發(fā)展階段，海風進入新一輪向上周期。從招標量來看，2024年上半年風機招標量已接近2023年全年水平；預計2024年招標量有望超過2022年，實現(xiàn)新高。2024H1，國內(nèi)風機招標規(guī)模63.42GW（不含框架招標），同比+86.72%；其中，陸上風機招標59.16GW，同比+98.78%；海上風機招標4.27GW，同比+1.44%。根據(jù)招標量與陸海風發(fā)展情況，預計2024-2026年國內(nèi)風電新增裝機分別為84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR為9.18%；其中，陸風新增裝機規(guī)模分別為75GW、80GW、85GW，CAGR為6%；海風新增裝機規(guī)模分別為9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR為37%。從長周期來看，陸風預計將進入平穩(wěn)發(fā)展階段，海風進入新一輪向上周期。
全球：亞非拉陸風將快速增長，歐亞海風貢獻主要增量。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，1）全球陸風新增裝機量預計從2023年的106GW增長至2028年的146GW，CAGR為7%。分地區(qū)看，亞非拉等區(qū)域未來陸風將實現(xiàn)較快增長。2024-2028年中東和非洲陸風新增裝機CAGR為39%、亞太（除中國）為17%、歐洲為13%、美洲為11%。2）全球海風新增裝機有望從2023年的11GW增長至2033年的66GW，CAGR為20%。分區(qū)域看，歐洲海風新增裝機有望從2023年的4GW增長至2033年的28GW，CAGR為22%，亞太（除中國）海風新增裝機有望從2023年的0.8GW增長至2033年的10.5GW，CAGR為30%，歐亞海風貢獻主要增量。
海纜：高壓大容量送出成趨勢，海外市場開拓初見成效。1）根據(jù)南方電網(wǎng)科學研究院的測算：1GW海上風電交直流送出的等價距離為90km左右，2GW海上風電交直流送出等價距離為70km，2GW整體直流送出成本相比2*1GW降低25%。高壓大容量送出將是發(fā)展趨勢，直流占比達到26%：從目前國內(nèi)在建或規(guī)劃項目的送出方式來看，53%將采用220KV交流送出，2%采用330KV交流送出，19%采用500KV交流送出；2%采用320KV直流送出，25%采用500KV直流送出。2）龍頭海纜企業(yè)海外市場取得初步成果，截至目前東方電纜累計獲得歐洲海纜訂單接近30億元、中天科技獲得歐洲Baltica 2海風項目約12.09億元275kV海纜訂單?？紤]到歐洲海風需求即將開始放量，且歐洲本土海纜企業(yè)擴產(chǎn)周期長，頭部企業(yè)訂單已經(jīng)積壓到2028年以后，我們預計將有更多訂單外溢至中國企業(yè)。
風機：招標價格預計觸底企穩(wěn)，整機企業(yè)盈利有望反轉(zhuǎn)。目前陸上風機去除塔筒平價價格在1200-1400元/KW，且從2024年4月以來有回升跡象；隨著陸風大型化邊際放緩，其價格有望企穩(wěn)。海上風機去除塔筒價格目前在2500-2700元/KW徘徊。從企業(yè)端看，運達股份、金風科技、三一重能、明陽智能的風機業(yè)務毛利率從2024Q1已經(jīng)有回升跡象。隨著招標價格觸底企穩(wěn)疊加成本管控，整機盈利水平有望繼續(xù)回升。
零部件：海風環(huán)節(jié)需求較旺盛，國內(nèi)企業(yè)積極布局出海。隨著國內(nèi)外海風進入新一輪高增周期，海纜、管樁等海風相關節(jié)需求旺盛，預計國內(nèi)海纜市場規(guī)模有望從2023年的122億增長至2026年的403億，CAGR為49%；全球海風樁基+塔筒需求有望從2023年的334萬噸增長至2026年的924萬噸，CAGR為40%。海外風電需求較好，除了較早布局出口業(yè)務的鑄鍛件等零部件企業(yè)將繼續(xù)受益外，國內(nèi)海纜和管樁企業(yè)這兩年也在積極開拓海外市場，且部分企業(yè)已取得不錯訂單，展望未來國內(nèi)風電企業(yè)出海將成為趨勢。
投資建議：目前，國內(nèi)海風已進入較長高增周期，歐洲海風即將開啟新一輪增長周期，日韓等國海風開始加速建設。因此，海風有望迎來國內(nèi)與海外共振。建議重點關注海風產(chǎn)業(yè)鏈、盈利有望反轉(zhuǎn)的整機企業(yè)、海外業(yè)務收入占比較高的風電零部件企業(yè)。
1）受益于深遠海和出海機遇的海纜企業(yè)：東方電纜等；
2）盈利有望反轉(zhuǎn)的整機企業(yè)：運達股份、三一重能、金風科技、明陽智能等；
3）重點布局海上&海外市場的管樁、鑄鍛件等零部件企業(yè)：泰勝風能、大金重工、天順風能、海力風電、金雷股份、振江股份等。
風險提示：風電裝機規(guī)模不及預期、相關政策推進不及預期、原材料價格大幅波動
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