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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)：2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.44億元，同比增長(zhǎng)28.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比增長(zhǎng)50.7%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)48.1%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要系線上直銷和非平臺(tái)經(jīng)銷渠道營(yíng)收增長(zhǎng)。單Q2來看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.77億元，同比增長(zhǎng)35.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)47.0%。
　　盈利分析：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化增強(qiáng)盈利能力。2024H1毛利率58.64%，同比+3.1pct，凈利率24.20%，同比+3.6pct，盈利能力增強(qiáng)主要系公司高毛利高單價(jià)產(chǎn)品占比提升。費(fèi)用端來看，2024H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為28.73%/1.89%/1.98%，同比+2.0/-0.5/-0.1pct。
　　經(jīng)營(yíng)更新：驅(qū)蚊產(chǎn)品旺季實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，高單價(jià)產(chǎn)品占比增加帶動(dòng)均價(jià)提升。驅(qū)蚊/嬰童護(hù)理/精油產(chǎn)品2024H1分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.31/2.92/1.08億元，同比+44.5%/+28.1%/6.9%，Q2均價(jià)分別同比+9.6%/+23.5%/+4.5%，主要系單價(jià)較高的產(chǎn)品羥哌酯驅(qū)蚊液、避蚊胺驅(qū)蚊液及保濕霜防曬乳、冰沙霜銷量同比增長(zhǎng)，收入占比上升。渠道端，公司以線上銷售為驅(qū)動(dòng)，積極打造全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，618大促期間，“潤(rùn)本”品牌獲得2024年天貓平臺(tái)“天貓618母嬰洗護(hù)用品第一”、在京東平臺(tái)獲得2024年“京東618母嬰洗護(hù)用品第一”、在拼多多平臺(tái)獲得2024年“拼多多618母嬰洗護(hù)用品第一”。產(chǎn)品端，產(chǎn)品不斷推陳出新，滿足消費(fèi)者差異化需求，2024上半年公司推出了50余款新產(chǎn)品，包括定時(shí)功能加熱器電熱蚊香液和潤(rùn)本兒童防曬等，高毛利率新品提升公司盈利能力。研發(fā)端，公司貫徹研產(chǎn)銷一體化的發(fā)展理念，不斷加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)資源的整合，持續(xù)提升公司的研發(fā)技術(shù)水平。
　　投資建議：公司聚焦大品牌小品類策略，產(chǎn)品矩陣豐富細(xì)分程度高，驅(qū)蚊和嬰童護(hù)理雙輪驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入13.38/17.20/21.29億元，歸母凈利潤(rùn)3.13/3.90/4.77億元。對(duì)應(yīng)PE分別為22/18/15倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：線上電商平臺(tái)銷售相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。