>> 國信證券-迎駕貢酒(603198)第二季度凈利潤同比增長28%，洞9延續(xù)較快增長-240818
| 上傳日期： |
2024/8/18 |
大小： |
868KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張向偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2024年第二季度公司收入同比+19.0%，凈利潤同比+28.0%。公司發(fā)布中報，2024上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入37.85億元，同比+20.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.79億元，同比+29.6%。其中2024年第二季度實現(xiàn)營業(yè)總收入14.61億元，同比+19.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.66億元，同比+28.0%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)延續(xù)一季度升級趨勢，洞藏系列自點率持續(xù)提升。分產(chǎn)品看，2024Q2中高檔/普通白酒實現(xiàn)收入10.69/3.13億元，同比+25.0%/+6.5%，預(yù)計洞藏系列增速高于平均，收入占比超過50%，其中洞9在合肥區(qū)域接棒增長，洞6全省范圍內(nèi)增勢延續(xù)。分區(qū)域看，2024Q2省內(nèi)/省外收入同比+22.9%/+15.3%，洞藏系列在省內(nèi)合肥、六安等區(qū)域自點率持續(xù)提升，品牌勢能輻射下皖北、皖南等區(qū)域突破順利。報告期內(nèi)，公司省內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量凈增加29個，平均單經(jīng)銷商收入體量同比+13.9%，經(jīng)銷商數(shù)量和質(zhì)量均實現(xiàn)高質(zhì)量增長。
2024Q2凈利率同比提升2.2pcts，費用端下降幅度較大。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級下，2024Q2公司毛利率同比+0.58pcts至71.1%。費用端看，2024Q2稅金及附加率同比-0.56pcts，銷售費用率同比-1.99pcts，管理費用率同比-0.6pcts，其中銷售費用同比下降較多主因公司二季度淡季中費用投放保持理性、克制，以保證產(chǎn)品價盤穩(wěn)定性。長期維度看，今年2年公司費用投放力度仍可以適當(dāng)積極，洞藏系列產(chǎn)品生命周期和市場滲透率處于上升階段，可以通過產(chǎn)品多元化和渠道加密的方式平滑費投對價盤的沖擊，推動市場份額進(jìn)一步提升。
省內(nèi)宴席場景下滑，2024Q2預(yù)收端有所承壓。2024Q2公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-0.36億元，同比-81.6%；銷售收現(xiàn)15.6億元，同比+12.7%；截至2024Q2末公司合同負(fù)債4.62億元，環(huán)比下降0.53億元，主因二季度為白酒行業(yè)傳統(tǒng)淡季，安徽省內(nèi)宴席高基數(shù)下下滑較多，渠道及終端資金壓力較大，公司給予渠道一定回款支持，截至2024Q2末應(yīng)收賬款同比+42%。7月以來伴隨省內(nèi)升學(xué)宴帶動的宴席場景邊際修復(fù)，渠道庫存得到一定去化，預(yù)計雙節(jié)前公司回款進(jìn)度加快，全年任務(wù)量完成的確定性較高。
盈利預(yù)測與投資建議：未來1-2年看，洞藏產(chǎn)品升級、渠道加密及費用投放均有空間，短期行業(yè)需求弱復(fù)蘇階段仍可通過品牌自點率的提升攫取份額；長期的發(fā)展或?qū)⒏Q于省內(nèi)白酒市場擴(kuò)容速度和與龍頭的競爭態(tài)勢。維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2025年收入81.25/95.30億元，同比+20.9%/+17.3%；歸母凈利潤28.72/34.98億元，同比+25.5%/+21.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年14.1xPE，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，行業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期，供給增加下批價大幅下跌，食品安全問題等。
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