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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。公司2024H1實(shí)現(xiàn)營收40.68億元，同比+10.31%，歸母凈利潤(rùn)6.44億元，同比+4.47%，扣非歸母5.48億元，同比-9.50%；公司24H1因政府收儲(chǔ)國有建設(shè)土地使用權(quán)，增加利潤(rùn)總額0.53億元，因政府補(bǔ)助增加利潤(rùn)總額0.65億元。2024H1實(shí)現(xiàn)毛利率22.43%，同比-6.19pcts，凈利率15.83%，同比-0.89pcts。公司2024Q2實(shí)現(xiàn)營收27.58億元，同比+22.55%，環(huán)比+110.43%，歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比+5.54%，環(huán)比+44.57%，扣非歸母3.55億元，同比-0.7%，環(huán)比+83.77%。24Q2實(shí)現(xiàn)毛利率22.52%，同比-4.61pcts，環(huán)比+0.29pcts，凈利率13.81%，同比-2.22pcts，環(huán)比-6.29pcts。
　　Q2海纜交付修復(fù)，陸纜盈利改善交付加速。24H1海纜實(shí)現(xiàn)營收14.85億元，同比-10%，海洋工程2.84億元，同比+38%，陸纜22.94億元，同比+26%。2024Q2海纜實(shí)現(xiàn)營收11.04億元，同比+0.7%，環(huán)比+190%，海洋工程0.95億元，同比-15.2%，環(huán)比-50%，陸纜15.56億元，同比+49.7%，環(huán)比+111%。單從Q2看，海纜營收略正增，海纜交付修復(fù)，上半年海纜營收下滑主要是去年Q1基數(shù)較高。2024H1海纜毛利率40%，同比-11pcts，海洋工程毛利率33%，同比+10pcts，陸纜毛利率10%，同比+1.2pcts。上半年海纜毛利率下滑認(rèn)為主要是2023年1-2季度交付青洲一、二高毛利訂單，公司海纜毛利率仍保持維持在40%較高水平。公司陸纜盈利在修復(fù)，有望實(shí)現(xiàn)盈利反哺。
　　海外項(xiàng)目加速交付，海外海纜需求缺口期長(zhǎng)高價(jià)值訂單有望逐步落地。2024H1公司實(shí)現(xiàn)外銷收入達(dá)6.88億元，占總收入達(dá)17%，較2023年外銷收入增長(zhǎng)455%，而2023年外銷收入同比增長(zhǎng)130.56%。公司海外訂單逐步落地，7月落地英國SSE公司海底電纜約1.5億元、Inch Cape Offshore公司海底電纜約18億元。公司已在歐洲設(shè)立子公司，當(dāng)前歐洲海纜本土產(chǎn)能供應(yīng)不足，頭部企業(yè)的訂單已積壓到2030年及以后，據(jù)4COffshore外部市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)，直到2031年，海底電纜市場(chǎng)都會(huì)存在供應(yīng)緊張局面。截止2024年8月12日，公司在手訂單89.05億元，其中海纜系統(tǒng)29.49億元，陸纜系統(tǒng)45.23億元，海洋工程14.33億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額約22%，國際訂單占在手訂單總額近29%。
　　海風(fēng)建設(shè)有望逐步肅清，前期需求加速放量，下半年海風(fēng)有望招標(biāo)開工加速。公司產(chǎn)能布局廣東、浙江、山東，其中廣東陽江海風(fēng)項(xiàng)目較豐富，近期能看到陽江海風(fēng)迎來加速發(fā)展，其中青洲五、七海上風(fēng)電場(chǎng)海纜集中送出工程項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書送審，意味開始走海域使用權(quán)申請(qǐng)流程，廣東海風(fēng)下半年有望迎來航道影響問題的解決，實(shí)現(xiàn)海纜招標(biāo)。陽江發(fā)布2024年重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目調(diào)整后計(jì)劃，要求帆石一1GW明確2024年完成海底電纜敷設(shè)，預(yù)期其余項(xiàng)目海纜敷設(shè)有望2025-2026年完成。三山島海上風(fēng)電柔直輸電工程物資中標(biāo)公示，三山島海風(fēng)項(xiàng)目有望加速建設(shè)。浙江省管8.5GW+國管8GW海上風(fēng)電規(guī)劃在年初獲批復(fù)，并且要求在2025年底前分別并網(wǎng)2GW，且近期完成2.5GW海風(fēng)的核準(zhǔn)。山東2024年正在建設(shè)及即將開工的海上風(fēng)電項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模為1.5GW。公司作為海纜龍頭，2024年訂單有望放量增長(zhǎng)，2025年有望迎來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為12.86/18.95/22.89億元，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E為25.9/17.6/14.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電建設(shè)及海上風(fēng)電建設(shè)不及預(yù)期，海纜格局惡劣，歐洲海上風(fēng)電建設(shè)不及預(yù)期。