>> 信達證券-潞安環(huán)能(601699)量價下滑影響上半年業(yè)績，凈現(xiàn)金&內(nèi)生成長未來可期-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明 |
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事件：4年8月22日，潞安環(huán)能發(fā)布2024年半年度報告，2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入176.54億元，同比下降19.33%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.27億元，同比下降57.96%；扣非后凈利潤22.49億元，同比下降57.31%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額28.54億元，同比下降7.52%；基本每股收益0.74元/股，同比下降58.19%。資產(chǎn)負債率為40.79%，較2023年年報下降2.25pct。
2024年第二季度，公司單季度營業(yè)收入89.95億元，同比下降9.96%，環(huán)比增長3.88%；單季度歸母凈利潤9.39億元，同比下降50.99%，環(huán)比下降27.10%；單季度扣非后凈利潤9.64億元，同比下降49.55%，環(huán)比下降24.94%。
點評：
量價下滑影響2024上半年業(yè)績，毛利率水平仍維持高位。2024年上半年公司原煤產(chǎn)量2767萬噸，同比下降187萬噸（-6.33%）；其中，二季度原煤產(chǎn)量1443萬噸，同比下降41萬噸（-2.76%）。2024年上半年公司商品煤銷量2455萬噸，同比下降274萬噸（-10.04%）；其中，二季度商品煤銷量1274萬噸，同比下降184萬噸（-12.62%）。受商品煤價格大幅下降的影響，公司2024年上半年噸煤售價為683.09元/噸，較去年同期773元/噸下降90元/噸（-11.59%）。受煤炭產(chǎn)銷量下降及薪酬增加的影響，公司2024年上半年噸煤成本為371元/噸，較去年同期335元/噸上漲36元/噸（10.71%）。整體來看，公司煤價、產(chǎn)量均同比下降，疊加產(chǎn)量下滑下噸煤成本抬升，公司煤炭業(yè)務(wù)業(yè)績有所下滑，但需注意的是，公司煤炭業(yè)務(wù)2024年上半年毛利率仍維持高位，達45.63%，較去年同期的56.58%下降10.95pct。
公司戰(zhàn)略上持續(xù)擴張資源，補充現(xiàn)有礦井可采年限短板。公司堅持發(fā)展為綱，加快資源擴充、項目建設(shè)、技術(shù)改造、并購重組、產(chǎn)業(yè)延伸、產(chǎn)品升級，推動煤焦產(chǎn)業(yè)規(guī)模壯大、產(chǎn)業(yè)素質(zhì)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體提高發(fā)展后勁實力。按照“能爭盡爭、應(yīng)拿盡拿”原則，突出抓好上馬、西營等整裝資源和五陽、后堡等擴區(qū)資源市場化競買工作，適時擇機推動控股股東煤炭資產(chǎn)注入工作。需注意的是，截至2024年中報，公司擁有靜安煤業(yè)、忻峪煤業(yè)、后堡煤業(yè)和宇鑫煤業(yè)等四座在建礦井合計產(chǎn)能300萬噸/年，另有規(guī)劃礦井一座元豐礦產(chǎn)300萬噸/年。此外，2024年8月，公司公告終以121.26億元人民幣競得山西省襄垣縣上馬區(qū)塊煤炭探礦權(quán)，煤炭資源量81957.5萬噸，該筆交易尚需與山西省自然資源廳簽訂《成交確認書》。未來在建、擬建礦井的陸續(xù)投產(chǎn)以及新資源的開發(fā)，有利于提升公司核心服務(wù)功能和核心競爭力優(yōu)勢，也有利于公司未來可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
凈現(xiàn)金&高比例分紅彰顯公司投資價值。2023年，積極響應(yīng)國家“提升上市公司質(zhì)量和投資價值”的政策導(dǎo)向，積極呼應(yīng)上海證券交易所“提質(zhì)增效重回報”的行動呼吁，積極回應(yīng)廣大投資者現(xiàn)金分紅的合理訴求，公司現(xiàn)金分紅占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率仍為60%，現(xiàn)金分紅金額（含稅）47.53億元，每10股派息數(shù)15.89元，體現(xiàn)了公司“厚報股東”理念。此外，需要注意的是，截至2024年半年報，公司貨幣資金233.54億元，帶息負債47.29億元，有息債務(wù)現(xiàn)金覆蓋率達494%，體現(xiàn)了公司優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量及穩(wěn)健的經(jīng)營理念。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為潞安環(huán)能作為國內(nèi)噴吹煤行業(yè)龍頭，煤炭資產(chǎn)優(yōu)、有息債務(wù)現(xiàn)金覆蓋率高，疊加產(chǎn)能內(nèi)生外延增長和高分紅，企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的同時又具有高增長潛力。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為51.51億、58.09億、62.27億，EPS分別1.72/1.94/2.08元/股；截至8月22日收盤價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為8.25/7.32/6.83倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險；產(chǎn)量出現(xiàn)波動的風(fēng)險
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