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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.3億元，同比增長(zhǎng)22.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元，同比增長(zhǎng)72.4%，貼近業(yè)績(jī)預(yù)告上限。其中24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.9億元，同比增長(zhǎng)20.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比增長(zhǎng)58.7%。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0元（含稅）。
　　鵪鶉蛋快速成長(zhǎng)，零食渠道帶動(dòng)直營(yíng)高增。1、分品類看，休閑魚制品、禽類制品、豆制品、蔬菜制品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7億元（+16.6%）、2.6億元（+51.1%）、1.1億元（+9.5%）、0.4億元（+15.6%）。核心單品勁仔深海小魚持續(xù)增長(zhǎng)，鵪鶉蛋已快速成長(zhǎng)為公司第二大單品；產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)，深海鳀魚、“周鮮鮮”短保豆干、溏心鵪鶉蛋等新品陸續(xù)推出。2、分渠道看，經(jīng)銷、直營(yíng)模式分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.7億元（+16.6%）、2.6億元（+46%），零食專營(yíng)渠道帶動(dòng)直營(yíng)模式高增。
　　成本持續(xù)改善，盈利能力提升。1、毛利率方面，上半年毛利率30.4%，同比提升4.1pp；其中24Q2毛利率30.8%，同比提升4.3pp，主要由于原輔材料成本下降、規(guī)模效益顯現(xiàn)。2、費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率12.6%，同比增加1.4pp，主要由于品牌推廣服務(wù)費(fèi)增加；管理費(fèi)用率3.6%，同比下降0.2pp；研發(fā)費(fèi)用率1.9%，同比增加0.1pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1%，同比下降0.4pp，主要由于匯兌收益增加。3、上半年凈利率12.8%，同比提升3.8pp；其中24Q2凈利率12%，同比提升2.8pp。
　　實(shí)控人解禁后不減持，連續(xù)股權(quán)激勵(lì)動(dòng)力充足。1、2023年9月，公司IPO前已發(fā)行股份解禁，公司實(shí)控人承諾12個(gè)月內(nèi)不減持，充分顯示對(duì)未來發(fā)展的信心。2、2023年11月，公司發(fā)布回購計(jì)劃，擬在12個(gè)月內(nèi)回購總金額2000萬-4000萬元，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。此前公司已實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，有利于充分調(diào)動(dòng)員工積極性、完善長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為3.0億元、3.8億元、4.7億元，EPS分別為0.66元、0.85元、1.05元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為16倍、12倍、10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展或不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。