>> 華西證券-裕同科技(002831)24Q2業(yè)績展現(xiàn)韌性，海外產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
裕同科技發(fā)布2024年中報。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營收73.53億元，同比+15.52%；歸母凈利潤4.97億元，同比+15.15%，扣非后歸母凈利潤5.22億元，同比+3.96%?，F(xiàn)金流方面，2024H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.92億元，同比-44.22%，主要系報告期銷售增長致采購支出及人工指出增加所致。單季度看，Q2單季度營業(yè)收入38.78億元，同比+12.18%；歸母凈利潤2.78億元，同比+11.23%；扣非后歸母凈利潤2.79億元，同比-19.01%，我們判斷主要是匯兌損益造成與歸母利潤的差異表現(xiàn)。
此外，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金人民幣3.30元（含稅），總計(jì)派息3.02億元，占?xì)w母凈利潤60.76%，公司持續(xù)回饋股東，維持高分紅比例。
分析判斷:
收入端：海外產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，收入展現(xiàn)韌性。
下游需求回暖，帶動公司業(yè)績穩(wěn)健成長，據(jù)Counterpoint Research，24Q2全球智能手機(jī)銷量同比增長6%，連續(xù)第三個季度增長，據(jù)Canalys報告，中國智能手機(jī)復(fù)蘇快于全球，Q2出貨量同比增長10%，公司基本盤3C包裝有望加速回暖。公司智能化建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，24H1海外首家智能工廠于越南投入運(yùn)營，并新啟動6個智能工廠建設(shè)產(chǎn)品看，2024H1公司紙制精品包裝產(chǎn)品、包裝配套產(chǎn)品、環(huán)保紙塑產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入51.81億元、13.90億元、5.47億元，同比分別+15.22%、+11.10%、+28.84%，分地區(qū)看，2024H1公司國內(nèi)、國外市場分別實(shí)現(xiàn)收入51.34億元、22.19億元，同比分別+9.55%、+32.20%，在國內(nèi)市場消費(fèi)環(huán)境疲軟的情況下，公司積極開拓海外市場，把握全球化趨勢，分散經(jīng)營風(fēng)險。截至2024H1，公司已在全球建有50余家生產(chǎn)基地及5大服務(wù)中心，持續(xù)深化全球布局，構(gòu)建穩(wěn)定供應(yīng)體系。
盈利端：智能化工廠加速下毛利率提升明顯。
盈利能力方面，2024H1公司毛利率、凈利率分別為23.60%、6.86%，同比分別-0.01pct、-0.02pct。其中，Q2單季度毛利率、凈利率分別為24.95%、7.22%，同比分別+1.43pct、-0.28pct，整體盈利能力基本保持穩(wěn)定，毛利率小幅提升，我們認(rèn)為主要是工廠智能化程度提升及海外工廠成本更低所致。分業(yè)務(wù)看，2024H1公司紙制精品包裝產(chǎn)品、包裝配套產(chǎn)品、環(huán)保紙塑產(chǎn)品毛利率分別為24.20%、21.83%、21.58%，同比分別+0.85pct、-2.06pct、+1.17pct。期間費(fèi)用率方面，2024H1公司期間費(fèi)用率為14.48%，同比+1.40pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為3.07%、6.88%、4.75%、-0.22%，同比分別+0.23pct、+0.24pct、+0.02pct、+0.91pct，期間費(fèi)用率有所上升，財務(wù)費(fèi)用率明顯提升主要系去年同期美元升值幅度較大所致。
投資建議
公司是全球最大的精品盒生產(chǎn)商，產(chǎn)品在全球消費(fèi)電子與智能硬件行業(yè)、中國高端白酒行業(yè)、中國煙草行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位。公司多元化客戶開拓漸顯成效，煙包、化妝品、環(huán)保包裝等其他領(lǐng)域快速發(fā)展，未來可期。由于當(dāng)前下游需求以平穩(wěn)修復(fù)為主，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入為179.89/207.26/236.51億元；2024-2026年EPS分別為1.86/2.16/2.50元，對應(yīng)2024年8月26日收盤價22.07元/股，PE分別為12/10/9倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動風(fēng)險；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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