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事件：上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收48.33億元，同比增長8.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.88億元，同比增長0.71%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤12.40億元，同比下降0.23%。
　　二季度收入快速增長，毛利率水平持續(xù)提升。第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收24.71億元，同比增長22.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.86億元，同比增長5%。第二季度，公司毛利率為43.12%，同比提升6.30pct；凈利率為27.80%，同比降低4.52pct。二季度以來國內(nèi)挖機(jī)市場逐步回暖，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)上升，疊加高毛利新產(chǎn)品放量、鋼材價(jià)格下行等因素影響，公司毛利率水平不斷提升；上半年公司匯兌收益同比減少1.95億元，導(dǎo)致凈利率水平有所降低。若扣除匯兌損益影響，公司上半年凈利潤同比增長18.35%，凈利率同比提升2.25pct。
　　多元化戰(zhàn)略取得卓越成效，非標(biāo)油缸及泵閥業(yè)務(wù)較快增長。上半年，公司共銷售重型裝備用非標(biāo)油缸13.89萬只，同比增長21.53%，其中盾構(gòu)機(jī)用油缸、起重機(jī)用油缸、高空作業(yè)平臺(tái)用擺動(dòng)缸、風(fēng)電光伏新能源用油缸等非標(biāo)油缸的銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長；非挖泵閥實(shí)現(xiàn)快速增長，同比增長24.30%。緊湊液壓銷量保持高速增長，進(jìn)一步擴(kuò)大了在高空作業(yè)平臺(tái)、挖機(jī)、裝載機(jī)及農(nóng)業(yè)機(jī)械等行業(yè)的國內(nèi)市場份額，并且在國外市場也實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)突破，已達(dá)成批量供貨。徑向柱塞馬達(dá)產(chǎn)品上半年海內(nèi)外市場需求均出現(xiàn)快速增長。此外，新能源、工業(yè)真空等非工程機(jī)械行業(yè)的鑄件產(chǎn)品銷售也取得進(jìn)一步放量。
　　全球布局持續(xù)完善，線性驅(qū)動(dòng)新品逐步放量。公司積極開拓海外市場，持續(xù)推進(jìn)海外產(chǎn)能布局，上半年公司海外收入同比增長15.29%。墨西哥工廠建設(shè)已進(jìn)入尾聲，為深入開拓美洲市場打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司持續(xù)深耕電動(dòng)化戰(zhàn)略，前瞻布局工業(yè)自動(dòng)化和工程機(jī)械電動(dòng)化領(lǐng)域，構(gòu)建公司第三增長極。線性驅(qū)動(dòng)器項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，目前滾珠絲杠產(chǎn)品已進(jìn)行送樣和小批量供貨。
　　投資建議：公司非標(biāo)油缸及泵閥業(yè)務(wù)較快增長，盈利能力不斷提升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為27.26/32.49/38.66億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.67/19.86/16.69倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游工程機(jī)械行業(yè)周期性波動(dòng)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，匯率大幅波動(dòng)，市場競爭加劇，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期等。