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2季度業(yè)績超預(yù)期，全年指引不變。2024年2季度，公司實(shí)現(xiàn)收入約28.26億元（人民幣，下同），同比增加17.7%，經(jīng)調(diào)整EBITDA為13.12億元，同比增加14.9%，為我們此前預(yù)測46.5億元的約28.2%，略高于預(yù)期。公司維持全年業(yè)績指引不變，預(yù)計(jì)全年收入在113.4億至117.6億元之間，同比增速在13.9-18.1%，調(diào)整后EBITDA在49.50億至51.50億元之間，同比增速在7.0-11.4%。
　　中國業(yè)務(wù)：受益于入駐提速，保持穩(wěn)健增長。公司中國業(yè)務(wù)在2季度實(shí)現(xiàn)營收25.8億元，同比增長8.9%，經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率環(huán)比增長0.8個(gè)百分點(diǎn)至47.8%。2季度新增的使用面積創(chuàng)三年新高，達(dá)20,265平方米，主要受益于大型互聯(lián)網(wǎng)公司更快的入駐速度。截至2024年上半年，公司在中國已投入使用面積達(dá)到45,002平方米，預(yù)計(jì)下半年將再投入32,433平方米以支持人工智能發(fā)展所帶來的新需求。此外，公司在中國正在嘗試推出一只以數(shù)據(jù)中心為底層資產(chǎn)的房地產(chǎn)投資信托基金，在出售80%股權(quán)的假設(shè)下，公司預(yù)計(jì)能夠減持10億元債務(wù)，將有利于公司加速去杠桿化。
　　國際業(yè)務(wù)：持續(xù)獲取超大規(guī)模訂單，B輪融資啟動。2024年2季度，公司在馬來西亞柔佛州的兩個(gè)園區(qū)共獲得了205MW容量的預(yù)定，并于最近與一家全球科技公司在巴淡島簽署了一份大型銷售合同，進(jìn)一步鞏固了公司在以新加坡-柔佛州-巴淡島為核心的東南亞地區(qū)的領(lǐng)先地位。管理層表示，受益于美國人工智能行業(yè)的需求外溢，柔佛州仍供不應(yīng)求，公司有信心在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)國際業(yè)務(wù)規(guī)模翻番。此外，為了支持海外市場的擴(kuò)張，公司計(jì)劃在2024年底前完成6-8億美元的B輪融資，以降低資本成本。
　　維持買入，上調(diào)目標(biāo)價(jià)。我們上調(diào)2024-26年?duì)I業(yè)收入預(yù)測至115.1/133.1/148.9億元，期間CAGR為14.4%，上調(diào)經(jīng)調(diào)整EBITDA預(yù)測至48.5/53.9/61.0億元，CAGR為9.7%?？紤]到公司2季度業(yè)績略超預(yù)期，及其在海外市場的拓展?jié)摿Γ覀兘o予更接近國際同業(yè)的估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.18港元，對應(yīng)~13倍的2024年EV/EBITDA，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)增速放緩導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心上架率不及預(yù)期；2）新數(shù)據(jù)中心建設(shè)慢于預(yù)期；3）成本意外上漲；4）客戶行為模式發(fā)生改變。