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中信證券發(fā)布2024年中報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入301.83億元，同比下降4.18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤105.70億元,同比下降6.51%；基本每股收益為0.690，同比下降8.00%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.96%，同比減少0.31pct。營收下降的主因系受資本市場景氣度影響。
　　杠桿水平穩(wěn)定，流動(dòng)性指標(biāo)有所優(yōu)化。公司有效杠桿水平保持4倍以上，這為資本中介等用表業(yè)務(wù)提供資金基礎(chǔ)，凈穩(wěn)定資金率為129.76%，較2023年末提升4.9pct。公司計(jì)劃每10股派2.40元，占合并報(bào)表中歸母凈利潤的34.89%。
　　自營收益小幅增長，資管申請公募牌照。公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入117.31億元，同比增長1.66%，主要系固收市場表現(xiàn)良好，同時(shí)公司加大FICC代客業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入49.14億元，同比下降1.08%；資產(chǎn)管理規(guī)模14,563.56億元，市場份額13.23%，排名行業(yè)首位。公司資管業(yè)務(wù)持續(xù)加強(qiáng)主動(dòng)投研管理，積極推動(dòng)中信資管公募牌照申請，資管業(yè)務(wù)國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。
　　投行聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，固收、海外與股權(quán)并購業(yè)務(wù)成新抓手。公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入17.35億元，同比下降54.62%，受市場IPO速度減緩影響。公司完成主承銷項(xiàng)目28單，主承銷金額318.96億元，市場份額18.44%，排名市場第一；香港市場股權(quán)融資業(yè)務(wù)承銷規(guī)模8.82億美元，排名中資證券公司第一。在新監(jiān)管要求下，公司有望發(fā)展多元股權(quán)融資業(yè)務(wù)，加強(qiáng)海外股權(quán)融資業(yè)務(wù)，并購重組有望成為新的成長點(diǎn)。
　　經(jīng)紀(jì)和信用業(yè)務(wù)承壓。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入48.80億元，同比下降7.75%，受市場整體表現(xiàn)不佳影響；公司實(shí)現(xiàn)信用業(yè)務(wù)收入11.16億元，同比下降47.44%,歸因于負(fù)債端財(cái)務(wù)成本提升。公司將持續(xù)深化財(cái)富管理全球布局，拓展全生命周期綜合金融解決方案，整合財(cái)富銷售與投行等業(yè)務(wù)協(xié)同能力。
　　投資建議：基于權(quán)益市波動(dòng)及監(jiān)管新規(guī)對(duì)證券行業(yè)的影響，我們對(duì)公司2024-2026年的歸母凈利潤分別下調(diào)14.07%/14.15%/14.05%，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤為194.8/213.7/229.7億元，同比增長-1.2%/9.7%/7.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為14.0/12.8/11.9x,PB為1.1/1.0/0.9x。公司作為龍頭券商，綜合實(shí)力強(qiáng)勁、ROE水平行業(yè)持續(xù)領(lǐng)先，我們對(duì)公司維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場下跌對(duì)券商業(yè)績與估值修復(fù)帶來不確定性；金融監(jiān)管趨嚴(yán)；市場競爭加??；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。