>> 方正證券-酒鬼酒(000799)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：堅(jiān)定改革初顯成效，24Q2收入降幅收窄-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大小： |
598KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報(bào)，公司2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.94億元，同比-35.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比-71.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.17億元，同比-71.98%。單季度來看，公司24Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5億元，同比-13.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比-60.87%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.47億元，同比-59.86%。
聚焦核心大單品，加速樣板市場建設(shè)。1）分產(chǎn)品看，24H1酒鬼系列/內(nèi)參系列/湘泉系列/其他系列實(shí)現(xiàn)收入5.91/1.73/0.49/1.77億元，同比30.11%/-60.85%/+36.33%/-17.51%，占比分別為59.48%/17.39%/4.94%/17.76%。針對(duì)酒鬼系列，公司將圍繞紅壇大單品完善全國市場布局；內(nèi)參系列，公司將堅(jiān)持以甲辰版為核心抓手，優(yōu)化價(jià)值鏈，推進(jìn)控盤分利運(yùn)營模式。激發(fā)現(xiàn)有客戶的活力，吸引新客戶，同時(shí)加快新舊產(chǎn)品過渡。2）分地區(qū)看，24H1公司省內(nèi)/省外總營收分別為4.13/5.81億元，同比-33.68%/-36.74%。公司聚焦湖南大本營市場，長株潭及湘西強(qiáng)勢區(qū)域，成立了湖南事業(yè)部，推進(jìn)渠道精耕下沉。省外主要針對(duì)紅壇做樣板市場，聚焦樣板市場打造、集中資源突破。以消費(fèi)者掃碼活動(dòng)與宴席活動(dòng)的協(xié)同效果為抓手，Q2終端動(dòng)銷有所改善。截至6月底，公司已啟動(dòng)11個(gè)樣板市場，圍繞樣板市場開展核心終端建設(shè)。
優(yōu)化渠道建設(shè)，推動(dòng)渠道健康發(fā)展。24H1線上/線下收入1.14/8.76億元，同比+1.79%/-38.53%。公司將持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商客戶質(zhì)量，規(guī)范經(jīng)銷商準(zhǔn)入管理，加強(qiáng)經(jīng)銷商后臺(tái)運(yùn)營管理能力，提高后臺(tái)服務(wù)能力。開展階段性動(dòng)銷激勵(lì)活動(dòng)，提升終端門戶進(jìn)貨積極性。24H1報(bào)告期末共有經(jīng)銷商1301家，較2023年末減少473家。
費(fèi)用端，24H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為22.38%/5.09%/0.75%/-3.87%，同比分別變動(dòng)5.03/+0.25/+0.23/+0.92pct。其中24Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為35.48%/7.80%/1.88%/-2.31%，同比分別變動(dòng)+5.73/+0.96/+0.69/+1.92pct。各費(fèi)用率增長預(yù)計(jì)受分母營收下降影響所致。公司為促進(jìn)動(dòng)銷、強(qiáng)化消費(fèi)者培育、營造市場氛圍，銷售費(fèi)用前置投放，Q2銷售費(fèi)用率有所上升。24H1毛利率73.35%，同比-6.80pct；歸母凈利潤率12.17%，同比-15.20pct。單24Q2毛利率75.59%，同比2.22pct；歸母凈利潤率14.86%，同比-6.25pct。整體毛利率下降預(yù)計(jì)系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
堅(jiān)定營銷模式轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化品銷聯(lián)動(dòng)。公司不斷優(yōu)化營銷策略，BC聯(lián)動(dòng)獲一定成效，終端市場活躍度持續(xù)提升，宴席推廣和消費(fèi)者掃碼活動(dòng)帶來明顯增量，渠道逐級(jí)動(dòng)銷取得積極成果。持續(xù)進(jìn)行品牌煥新傳播，推進(jìn)自媒體文化專欄建設(shè)，酒鬼酒馥郁香品質(zhì)內(nèi)核與文化內(nèi)涵，持續(xù)提高品牌占位，增強(qiáng)市場認(rèn)可度，持續(xù)培育消費(fèi)者心智。打造廠商深度協(xié)作的新模式、新方法，從而激發(fā)廠商聯(lián)動(dòng)核心驅(qū)動(dòng)力。通過持續(xù)的品牌建設(shè)，傳播品牌價(jià)值，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績企穩(wěn)回升。
盈利預(yù)測及投資建議：看好公司深化費(fèi)用改革，加速渠道布局，持續(xù)不斷培育消費(fèi)群體，從而帶動(dòng)馥郁香勢能的興起。我們預(yù)計(jì)24-26年實(shí)現(xiàn)營收24.13/27.96/33.74億元，歸母凈利潤4.80/5.54/6.36億元，PE分別為24.31/21.05/18.34x,維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；改革成效不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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