>> 國盛證券-東軟教育(09616.HK)學歷職業(yè)教育穩(wěn)健增長，新業(yè)務(wù)老年康養(yǎng)有望發(fā)力-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧晟,劉書含 |
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事件：公司2024H1營收同增5.4%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同增1.6%。公司2024H1營收同增5.4%至9.7億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利同增1.6%至2.8億元（調(diào)整股權(quán)激勵費用、上市開支以及匯兌損益）。公司2024H1毛利率同增2.7PCTs至52.7%；銷售費用率同減0.04PCTs至2.21%；管理費用率同增1.36PCTs至9.53%；研發(fā)費用率同減0.07PCTs至2.13%。
學歷職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展，內(nèi)生量價仍有空間。公司目前分別在大連、成都以及佛山運營三所民辦本科高校，學校、專業(yè)行業(yè)名列前茅。2024H1公司全日制高等學歷教育業(yè)務(wù)營收同增7.2%至8.03億元。人數(shù)方面，2024/2025學年新生報道人數(shù)超2.0萬人，同比增長3.5%，截止2024H1三所學校在校生總?cè)藬?shù)同增7.5%至5.68萬人，本科生占比74%+；價格方面，2024/2045學年平均學費達2.46萬元，其中成都學院?？茖W費從1.8-1.9萬元增長至1.9-2.0萬元、專升本學費從1.8-1.9萬元增長至1.8-2.0萬元，廣東學院本科、專升本學費從2.8-3.2萬元增長至3.08-3.38萬元。公司充分發(fā)揮產(chǎn)教融合優(yōu)勢，結(jié)合數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展新業(yè)態(tài)、新模式，打造東軟特色泛IT優(yōu)勢專業(yè)集群，截止2024H1三所大學合計獲批25個一流本科專業(yè)建設(shè)點（包括8個國家級建設(shè)點），獲批數(shù)量領(lǐng)跑全國民辦高校。2024H1校園利用率提升2.7%至93.7%，量價有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
教育資源業(yè)務(wù)合作院校覆蓋范圍持續(xù)擴張。公司基于4S服務(wù)模式打造全方位數(shù)字化教育產(chǎn)品矩陣，包括教育資源和教學產(chǎn)品，可為合作院校提供包括專業(yè)共建、智慧教育平臺與教學內(nèi)容、實訓室解決方案等綜合產(chǎn)品與服務(wù)，截止2024H1已經(jīng)應(yīng)用于550余家院校，包括有30+所中國“雙一流”建設(shè)高校和60+所中國職業(yè)教育“雙高計劃”建設(shè)學校，專業(yè)共建覆蓋學生2萬人，合作項目數(shù)共224個，2024H1實現(xiàn)收入約1.02億元，同比微降0.9%，預(yù)計主要是由于專業(yè)共建部分項目停止合作，部分新增項目已抵消終止項目的收入。
繼續(xù)教育服務(wù)2C端受需求放緩影響，2B端保持高速增長。公司繼續(xù)教育業(yè)務(wù)采用線上+線下結(jié)合模式，2024H1實現(xiàn)營收0.57億元，同比下降12.5%，主要由于學歷繼續(xù)教育業(yè)務(wù)收入下降。2B端全球化布局，公司2024H1繼2020年之后再次獲批國家級高技能人才培訓基地，同時獲批工信部2023年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全人才培育試點示范項目，截止2024H1公司已取得近80項培訓資質(zhì)，公司為全國12個省級區(qū)域的33家機構(gòu)實施2B培訓項目42個，覆蓋學員近3000人，預(yù)計B端收入仍然保持增長；2C端，截至2024H1公司已與東軟、IBM、京東、阿里巴巴、百度等2000余家知名企業(yè)建立合作關(guān)系，打造閉環(huán)式滾動人才輸送及多元化合作模式，同時公司持續(xù)深化升級線上線下融合的交付體系，優(yōu)化培訓交付質(zhì)量并提升培訓交付效率，截至2024H1，東軟教育在線及東軟IT云學堂注冊用戶已達到約230萬人，2C培訓人數(shù)約1.2萬人學員；2024H1三所大學學歷繼續(xù)教育在校生人數(shù)合計4400+人，同減約16.7%，主要由于學歷繼續(xù)教育的退伍軍人再就業(yè)培訓已畢業(yè)、校區(qū)可容納空間限制，及預(yù)計消費端壓力下個人技能培訓需求下降，預(yù)計導致C端收入有所下降，中長期看我們?nèi)钥春?B+2C雙端互補帶來的業(yè)務(wù)成長性。
打造教醫(yī)養(yǎng)一體化新生態(tài)，附屬醫(yī)院及頤養(yǎng)院經(jīng)營數(shù)據(jù)亮眼。公司設(shè)立鳳凰學院布局老年繼續(xù)教育，瞄準銀發(fā)市場，打造以AI醫(yī)療教育為基、特色“LIFECARES”樂、養(yǎng)、醫(yī)、學、為一體化醫(yī)養(yǎng)新模式，共計已研發(fā)線上課程18門、309節(jié)、總時長5330分鐘，目前已正式開始招生。2024年5月31日公司完成對東軟健康醫(yī)療管理有限公司及其附屬心血管病醫(yī)院（2022年開診）、口腔醫(yī)院（2023年開診）、頤養(yǎng)院(2024年運營）收購，2024H1心血管病醫(yī)院門診接診2萬人次，住院3000人次，口腔醫(yī)院門診接診1萬人次，頤養(yǎng)院運營半年實現(xiàn)入住率34%，截止2024H1并表一個月內(nèi)合計實現(xiàn)營收0.07億，據(jù)公司預(yù)測2024全年預(yù)計實現(xiàn)營收1.03億元，此外醫(yī)院及療養(yǎng)院將作為學生的培訓基地，提供實務(wù)訓練及實習機會，進一步完善老年康養(yǎng)+老年教育布局，有望打造第二業(yè)績增長曲線。
投資建議。根據(jù)2024半年報我們對盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測至4.3/4.6/5.2億元，同比變動-0.6%/8.3%/12.4%，現(xiàn)價對應(yīng)PE 3/3/3倍，維持“買入”評級。
風險提示：業(yè)務(wù)拓展過程中盈利能力不及預(yù)期；招生學額增長情況不及預(yù)期等。
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