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事件：公司2023H1營(yíng)收同增23.49%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)同增17.4%。公司2023H1營(yíng)收同增23.49%至9.18億元，歸母凈利潤(rùn)2.74億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利同增17.4%至2.72億元（調(diào)整股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、上市開(kāi)支以及匯兌損益）。公司2023H1毛利率同增3PCTs至50.00%；銷售費(fèi)用率同減0.25PCTs至2.26%；管理費(fèi)用率同增1.89PCTs至10.37%，主要由于員工薪酬及辦公樓折舊費(fèi)用增加。
　　全日制高等學(xué)歷教育：內(nèi)生量?jī)r(jià)仍有空間，辦學(xué)水平出眾。2023H1公司全日制高等學(xué)歷教育業(yè)務(wù)營(yíng)收同增29.1%至7.49億元。人數(shù)方面，公司旗下3所學(xué)校全日制在校生同增16%至5.28萬(wàn)人；價(jià)格方面，2021年疫情以來(lái)公司學(xué)費(fèi)保持穩(wěn)定，2022/2023學(xué)年在校生平均學(xué)費(fèi)為2.39萬(wàn)元，預(yù)計(jì)完成營(yíng)利性學(xué)校轉(zhuǎn)設(shè)后學(xué)費(fèi)有望上調(diào)。公司辦學(xué)質(zhì)量?jī)?yōu)異，2023/2024學(xué)年各校錄取分?jǐn)?shù)均明顯高于所在省本科控制線，其中：大連學(xué)院物理組最高投檔分?jǐn)?shù)高于遼寧省本科控制線108分；成都學(xué)院理科最高投檔分?jǐn)?shù)高于四川省本科控制線96分；廣東學(xué)院物理組最高投檔分?jǐn)?shù)高于廣東省本科控制線77分。公司旗下院校累計(jì)獲批8個(gè)國(guó)家級(jí)/17個(gè)省級(jí)一流本科建設(shè)點(diǎn)，辦學(xué)水平優(yōu)異。
　　兩翼業(yè)務(wù)：2023H1保持增長(zhǎng)，教育資源輸出打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司兩翼業(yè)務(wù)包括1）繼續(xù)教育服務(wù)、2）教育資源與數(shù)字工場(chǎng)。公司2023H1繼續(xù)教育服務(wù)營(yíng)收同減1.9%至0.65億元，主要是由于2C業(yè)務(wù)由線下向線上轉(zhuǎn)型所致，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)仍舊處于較好水平，報(bào)告期內(nèi)公司共實(shí)施60余個(gè)2B培訓(xùn)，覆蓋學(xué)生近9000人，2C培訓(xùn)覆蓋學(xué)生1.3萬(wàn)人，推薦就業(yè)率達(dá)80%。教育資源業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，2023年?duì)I收同增48.7%至1.02億元，2023H1專業(yè)共建與產(chǎn)業(yè)學(xué)院合作院校達(dá)60所，其中37所為本科院校，服務(wù)學(xué)生20529人。另一方面，公司2023H1數(shù)字工場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收約210萬(wàn)元，較去年同期下降92.6%，主要由于數(shù)字工場(chǎng)模式轉(zhuǎn)型，以自主研發(fā)的在線實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目資源替代了工程師直接參與的項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)，而數(shù)字工場(chǎng)收入主要來(lái)源于工程師服務(wù)，工程師人數(shù)減少?gòu)亩鴮?dǎo)致收入下滑。
　　一體兩翼發(fā)展，數(shù)字化賦能業(yè)務(wù)升級(jí)。全日制高教業(yè)務(wù)方面，公司通過(guò)優(yōu)化調(diào)整專業(yè)布局、加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)專業(yè)引領(lǐng)、保障專業(yè)水平提升持續(xù)發(fā)展，2023年2月底，成都學(xué)院八期工程的學(xué)生公寓主體工程已封頂，并計(jì)劃于2023/2024學(xué)年投入使用，預(yù)計(jì)可增加床位約3200張。兩翼業(yè)務(wù)方面，公司結(jié)合20余年IT領(lǐng)域辦學(xué)經(jīng)驗(yàn)和積累以及IT產(chǎn)業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，基于4S服務(wù)模式打造全方位數(shù)字化教育產(chǎn)品矩陣。2023年上半年推出并升級(jí)了多項(xiàng)智慧實(shí)訓(xùn)室，發(fā)布無(wú)人駕駛實(shí)訓(xùn)室、電商大數(shù)據(jù)實(shí)訓(xùn)室，推出軟件開(kāi)發(fā)綜合實(shí)訓(xùn)室。
　　投資建議。根據(jù)公司2023中報(bào)，我們調(diào)整公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至4.4/5.2/5.8億元，同增13.2%/18.8%/10.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.68/0.80/0.89元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 3/3/3倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展過(guò)程中盈利能力不及預(yù)期；招生學(xué)額增長(zhǎng)情況不及預(yù)期等。