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事件：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，業(yè)績(jī)不及預(yù)期。公司24H1實(shí)現(xiàn)收入6688萬(wàn)元，同減24.0%；歸母凈利1306萬(wàn)元，同減54.0%，若剔除23Q2公司取得的IPO上市專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)（金額約1200萬(wàn)元），24H1歸母凈利潤(rùn)同減20.6%；24H1扣非歸母852萬(wàn)元，同減49.9%。公司24Q2實(shí)現(xiàn)收入3945萬(wàn)元，同減0.5%；歸母凈利1013萬(wàn)元，同減20.6%；扣非歸母697萬(wàn)元，同增54.3%。
　　投資要點(diǎn)：
　　24H1國(guó)內(nèi)需求承壓，外銷業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)。以A股上市公司為樣本，24H1醫(yī)藥生物行業(yè)平均研發(fā)支出規(guī)模同比下降15.9%，平均購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金規(guī)模同比下降28.1%，主要下游需求收縮致公司上半年收入下滑。分不同產(chǎn)品大類看：（1）“生物樣品處理儀器”實(shí)現(xiàn)收入3884萬(wàn)元，同比下降30.9%，主要系冷凍干燥機(jī)收入下降所致；（2）“分子生物學(xué)與藥物研究?jī)x器”實(shí)現(xiàn)收入563萬(wàn)元，同比下降21.3%；（3）“實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與通用設(shè)備”實(shí)現(xiàn)收入1648萬(wàn)元，同比小幅下降3.8%，主要系新品類上市抵補(bǔ)部分需求下滑。分地區(qū)看，24H1公司外銷收入增長(zhǎng)較快（同比+19.4%），但目前占比低（不足6%），公司有計(jì)劃增加對(duì)境外市場(chǎng)投入。
　　毛利率下滑且費(fèi)用相對(duì)剛性，24H1凈利率降至19.5%。24H1公司綜合毛利率為62.1%，同比減少5.2Pcts，主要原因系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及產(chǎn)量下降導(dǎo)致的分?jǐn)偝杀驹黾印?4H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為16.2%/18.8%/14.1%，分別同比增加2.3Pcts/1.0Pcts/5.1pcts。其中銷售/研發(fā)費(fèi)用主要分項(xiàng)為職工薪酬，支出相對(duì)剛性，拖累報(bào)告期凈利率水平。
　　公司科研產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度高，看好9月份起需求釋放。高校、科研機(jī)構(gòu)等預(yù)算單位采購(gòu)?fù)ǔＴ谙掳肽陥?zhí)行，大規(guī)模設(shè)備更新政策致部分需求后置但提高換新動(dòng)力，預(yù)計(jì)需求集中自9月份釋放。
　　企業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)營(yíng)銷服務(wù)能力建設(shè)，助力把握國(guó)產(chǎn)替代與新客戶增量。①就大型企業(yè)客戶，公司組建一支由碩、博士領(lǐng)銜的應(yīng)用工程師團(tuán)隊(duì)，在一線構(gòu)建“銷售-應(yīng)用-售后”服務(wù)鐵三角。②就長(zhǎng)尾及潛在客群，公司加碼數(shù)字化營(yíng)銷投放，助力產(chǎn)品觸達(dá)并提高品牌輻射范圍。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到上半年業(yè)績(jī)不及預(yù)期，我們下調(diào)24-26年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至1.91/2.16/2.49億元（原值為2.20/2.57/3.00億元），下調(diào)各期凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至0.46/0.51/0.58億元（原值為0.57/0.65/0.75億元），最新股價(jià)（2024/08/28）對(duì)應(yīng)PE分別為14/13/11倍，可比公司24年P(guān)E均值為24倍。公司專注生命科學(xué)儀器市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊且趨勢(shì)明確，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠涡枨蟛患邦A(yù)期、新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等