>> 中信建投-宋城演藝(300144)存量項目穩(wěn)健修復(fù)，新項目表現(xiàn)亮眼-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琪,劉樂文,陳如練 |
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核心觀點
24H1收入11.77億元，同比+59.0%，實現(xiàn)歸母凈利5.50億元，同比+81.8%?？鄯菤w母5.47億元，同比+85.2%。存量項目穩(wěn)健修復(fù)，杭州項目營收增長較快。廣東千古情春節(jié)期間開業(yè)已展現(xiàn)較強的創(chuàng)收能力，暑期開業(yè)的三峽千古情演出場次也表現(xiàn)亮眼。存量內(nèi)容升級改造持續(xù)推進，管理持續(xù)升級。隨著暑期存量和新項目的良好表現(xiàn)，預(yù)計各項目延續(xù)穩(wěn)健的修復(fù)態(tài)勢。
事件
公司發(fā)布2024年半年報，24H1收入11.77億元，同比+59.0%，實現(xiàn)歸母凈利5.50億元，同比+81.8%。
簡評
業(yè)績符合預(yù)期，存量項目韌性恢復(fù)
24H1扣非歸母5.47億元，同比+85.2%；單24Q2營收6.18億元，同比+22.1%，歸母凈利2.99億元，同比+23.2%。24H1經(jīng)營性現(xiàn)金流6.95億元，同比+28.3%。24H1毛利率69.2%，同比+5.2pct；費用端，24H1銷售費用率4.50%，同比+1.8pct，系各景區(qū)廣告投入增加。管理費用率7.44%，同比-0.6pct，期間費用率整體11.27%，同比-0.3pct；分項目看，24H1杭州宋城收入2.93億元，同比+29.4%，毛利率60.47%，同比-0.26pct。三亞千古情收入1.12億元，同比+6.5%，毛利率78.86%，同比-0.20pct。麗江千古情1.25億元，同比-7.7%，毛利率76.91%，同比-3.49pct。廣東千古情1.26億元，毛利率68.00%。上海宋城子公司營收4598.16萬元，凈虧損-2002.75萬元。電子商務(wù)手續(xù)費收入+119.8%，設(shè)計策劃費收入+86.6%。24H1末在建工程余額1.51億元，較2023年末-71.4%，主要包含西塘項目余額1.29億元。存量項目穩(wěn)健修復(fù)，杭州項目營收增長較快。廣東千古情春節(jié)期間開業(yè)已展現(xiàn)較強的創(chuàng)收能力，毛利率也較優(yōu)。暑期開業(yè)的三峽千古情同樣表現(xiàn)亮眼。
內(nèi)容升級管理提升，新項目釋放增量
廣東千古情景區(qū)于2024年2月正式開業(yè)，系公司第9個自營景區(qū)，為粵港澳大灣區(qū)首個以演藝為核心的文旅項目。主秀《廣東千古情》首演后連續(xù)多天單日上演9場，打破新開業(yè)“千古情”單日演出場次多項記錄，上半年日均上演4.2場，游客平均停留時長超4小時。三峽千古情7月開業(yè)，暑期刷新湖北大型旅游演藝項目單日演出紀(jì)錄。同時公司根據(jù)市場反饋對《上海千古情》再次進行整改升級，推出大型實景演出《風(fēng)笛之戀》，對各景區(qū)外場節(jié)目進行“精品化”提升整改，對二樓以上空間啟動全面的整改升級工作。西安千古情景區(qū)啟用2號劇院，暑期以來西安千古情常態(tài)化上演十多場。杭州宋城完成停車場提升改造，增加車位1100余個；公司強化管理，垂直管理制度具體化，通過培訓(xùn)、考核、激勵等多種措施推進管理制度的掌握和執(zhí)行，從提質(zhì)和增效兩方面推動公司中長期發(fā)展，定期開展一線部門業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)考核。隨著暑期存量和新項目的良好表現(xiàn)，預(yù)計各項目延續(xù)穩(wěn)健修復(fù)態(tài)勢，新項目持續(xù)培育爬坡，貢獻(xiàn)新增量。
投資建議：預(yù)計2024~2026年實現(xiàn)歸母凈利潤11.58億元、13.87億元、16.10億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17X、14X、12X，維持“增持”評級。
風(fēng)險分析
1、主要項目過去幾年基本都進行內(nèi)容和產(chǎn)品模式升級迭代，演藝內(nèi)容和展現(xiàn)形式在大環(huán)境改善情況下是否與市場定位相匹配仍需驗證，演藝內(nèi)容對于復(fù)購率的提升以及供給側(cè)改革的匹配度仍存不確定性；2、城市演藝項目經(jīng)歷改造升級開業(yè)后，預(yù)計仍需要爬坡驗證期，而城市演藝項目的驗證對于公司后續(xù)在主要城市帶演藝項目的拓展具重要意義，發(fā)展模式與傳統(tǒng)模式存在顯著區(qū)別，市場效果尚待驗證；3、輕資產(chǎn)項目運營效果和可拓展空間仍待市場驗證；4、參股的部分公司存在一定的風(fēng)險，在后續(xù)的投資收益貢獻(xiàn)或相關(guān)風(fēng)險上值得關(guān)注；5、公司2022年年度財務(wù)報告被會計師事務(wù)所出具了含保留意見的審計報告，同時2024年公司公告稱，將2023年度的審計機構(gòu)由立信會計師事務(wù)所變更為中喜會計師事務(wù)所，因此收到深圳證券交易所發(fā)出的關(guān)注函。關(guān)注函要求公司說明與原審計機構(gòu)在2023年相關(guān)會計處理事項上是否存在重大分歧，該事項后續(xù)可能的風(fēng)險仍需關(guān)注
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