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公司發(fā)布2024年半年報(bào)。24H1公司實(shí)現(xiàn)營收11.77億元，同比+59.00%；歸母凈利潤5.50億元，同比+81.75%。景區(qū)運(yùn)營天數(shù)和游客人次增長驅(qū)動(dòng)上半年業(yè)績?cè)鲩L，當(dāng)前存量項(xiàng)目穩(wěn)健恢復(fù)，新項(xiàng)目迅速爬坡，中長期增長動(dòng)能持續(xù)釋放，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　景區(qū)悉數(shù)回歸正常運(yùn)營，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。24H1公司實(shí)現(xiàn)營收11.77億元，同比+59.00%；歸母凈利潤5.50億元，同比+81.75%；扣非歸母凈利潤5.47億元，同比+85.22%；收入和利潤均處于預(yù)告區(qū)間中值。其中24Q2實(shí)現(xiàn)營收6.18億元，同比+22.07%；歸母凈利潤2.99億元，同比+23.17%；扣非歸母凈利潤2.98億元，同比+24.17%。公司業(yè)績?cè)鲩L主因景區(qū)運(yùn)營天數(shù)和游客人次大幅增加，且新開業(yè)園區(qū)帶來的增量顯著。
　　存量項(xiàng)目表現(xiàn)分化。24H1杭州、三亞、麗江項(xiàng)目的營收分別為2.93、1.12、1.25億元，同比分別+29.42%、+6.45%、-7.72%；毛利率分別為60.47%、78.86%、76.91%，同比分別-0.26pct、-0.20pct、-3.49%。杭州本部穩(wěn)健增長，也受到團(tuán)客恢復(fù)速度的影響；三亞項(xiàng)目主要受海島出境游分流沖擊，城市整體的旅游人次有所下降；麗江項(xiàng)目則受當(dāng)?shù)爻掷m(xù)加大文旅綜合整治力度影響，長期有利于文旅市場(chǎng)的有序發(fā)展。
　　新開業(yè)項(xiàng)目迅速爬坡表現(xiàn)亮眼。西安項(xiàng)目啟用2號(hào)劇院，大大提升接待能力，暑期以來《西安千古情》常態(tài)化上演場(chǎng)次超過10場(chǎng)，甚至有單日?qǐng)龃芜_(dá)到15場(chǎng)。新開業(yè)項(xiàng)目中，廣東項(xiàng)目自大年初一開業(yè)以來實(shí)現(xiàn)高開高走，24H1日均上演4.2場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)營收1.26億元，毛利率達(dá)到68%，且項(xiàng)目于24Q1就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，爬坡迅速。三峽輕資產(chǎn)項(xiàng)目于7月26日開業(yè)，開業(yè)后一月內(nèi)合計(jì)上演170場(chǎng)，接待游客近百萬人次，刷新湖北大型演藝記錄，24H1約確認(rèn)策劃費(fèi)收入1.4億元。
　　估值
　　公司存量項(xiàng)目容納能力提升，產(chǎn)能得以釋放，重回快速恢復(fù)車道；新項(xiàng)目開業(yè)后反響熱烈，有望快速爬坡，中長期增長潛力可期。我們預(yù)計(jì)公司24-26年EPS為0.47/0.58/0.65元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為16.0/13.0/11.6倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　居民消費(fèi)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期、新項(xiàng)目爬坡不及預(yù)期、安全事故風(fēng)險(xiǎn)。