>> 信達證券-中國銀河(601881)業(yè)績同比降幅收窄，投行收入增勢喜人-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
445KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑 |
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事件：中國銀河發(fā)布2024年半年報。2024H1營收同比-1.88%（2024Q1同比-17.06%）；歸母凈利潤同比-11.16%（2024Q1同比-27.46%）；加權平均ROE3.63%，位居已披露數(shù)據(jù)的上市券商前列，同比-1.47pct。Q2單季度營收同比+13.26%；歸母凈利潤同比+2.46%，增速雙雙由負轉正。公司2024年中期擬每股現(xiàn)金分紅0.084元（含稅），分紅比例為20.93%。
點評：經(jīng)紀、信用收入承壓，投行、自營、資管收入改善。
經(jīng)紀業(yè)務收入下滑，客戶數(shù)量再創(chuàng)新高。2024H1市場股票基金交易額同比-7.62%，A股日均成交額同比-8.5%，新發(fā)“股+混”基金規(guī)模同比-26.90%。在此背景下，公司經(jīng)紀業(yè)務收入25.10億元，同比-12.99%。代理買賣證券業(yè)務凈收入/交易單元席位租賃收入/代銷金融產(chǎn)品業(yè)務收入/期貨經(jīng)紀業(yè)務凈收入分別為29.86/0.79/1.54/2.19億元，同比-5.53%/-42.50%/-40.17%/+20.70%。公司進一步夯實客群基礎，2024H1末客戶總數(shù)突破1600萬戶，同比+6.7%，站上新的臺階。
投行收入增勢喜人，債銷規(guī)模同比提升。2024H1公司投行收入2.66億元，同比+42.17%。①股權方面：市場IPO規(guī)模同比-84.5%，再融資規(guī)模同比-72.4%。在A股IPO、再融資持續(xù)收緊態(tài)勢下，公司完成2單上市公司收購財務顧問項目、3單新三板推薦掛牌項目、2單新三板定向發(fā)行項目。截至8月29日，公司IPO儲備項目43個，位于行業(yè)第29名。②債券方面：市場債券承銷同比-2.22%。公司債券承銷規(guī)模2035.44億元，同比+22.1%，市場排名第7。其中，地方政府債承銷規(guī)模1066.44億元，市場排名第5；金融債承銷規(guī)模523.37億元，市場排名第10。
資管業(yè)務收入上行，資管規(guī)模邊際回升。2024H1公司資管業(yè)務收入2.28億元，同比+2.14%。2024H1末，全資子公司銀河金匯受托資產(chǎn)管理規(guī)模1017.44億元，同比-8.21%，但較年初+7.59%。其中，集合、單一、專項規(guī)模分別為556.84/ 453.03/ 7.57億元，分別較年初+36.76%/ -13.14%/ -55.29%。
自營業(yè)務收入增長，金融投資規(guī)模擴張。2024H1同花順全A/中債綜合財富指數(shù)分別-7.91%/+3.76%，在此背景下公司自營業(yè)務收入49.25億元，同比+5.57%。截至2024H1末，公司金融投資資產(chǎn)規(guī)模3978.31億元，同比+2.76%，其中其他權益工具投資和交易性金融資產(chǎn)貢獻了主要增量。此外公司賣出回購金融資產(chǎn)規(guī)模1818.37億元，同比-5.34%。
信用業(yè)務收入承壓，但整體風險可控。2024H1公司信用業(yè)務收入18.39億元，同比-16.58%。截至2024H1末，市場兩融規(guī)模同比-6.77%；股票質(zhì)押業(yè)務規(guī)模同比-21.74%。公司融資融券余額為740億元，同比-7.27%，市占率5%,平均維持擔保比例238%；股票質(zhì)押業(yè)務待購回余額為204億元，同比+14.61%，平均履約保障比例238%，整體風險可控。
盈利預測與投資評級：去年以來，公司正式實施新一輪戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，明確“金融報國、客戶至上”的使命和“打造國內(nèi)一流、國際優(yōu)秀現(xiàn)代投行”的目標，縱深推進“五位一體”戰(zhàn)略，構建“三化一同”的體制機制。投行、機構業(yè)務有望迎來發(fā)力，頭部優(yōu)勢或?qū)⑦M一步凸顯。公司作為頭部券商未來或受益于監(jiān)管層支持券商通過業(yè)務創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強的政策。我們預計2024-2026E歸母凈利潤分別為84.53/97.32/107.38億元，對應2024-2026EPB為0.85/0.83/0.80X，維持“買入”評級。
風險因素：市場競爭加劇，政策落地不及預期，市場波動加劇等
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