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公司公布2024年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2024年上半年，宋城演藝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.8億元，同比增長(zhǎng)59%，歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比增長(zhǎng)81.75%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.47億元，同比增長(zhǎng)85.22%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)亮眼。第二季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.18億元，同比增長(zhǎng)22.07%，歸母凈利潤(rùn)2.99億元，同比增長(zhǎng)23.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)24.17%。
　　上半年重資產(chǎn)項(xiàng)目新開廣東佛山千古情，輕資產(chǎn)項(xiàng)目新開宜昌三峽千古情，新項(xiàng)目開業(yè)以來表現(xiàn)十分亮眼。廣東千古情景區(qū)自2024年2月10日開業(yè)以來，作為粵港澳大灣區(qū)首個(gè)演藝文旅項(xiàng)目，憑借市場(chǎng)需求旺盛，主秀《廣東千古情》創(chuàng)下單日演出場(chǎng)次新紀(jì)錄，日均演出4.2場(chǎng)，游客平均停留超4小時(shí)。宜昌三峽千古情于7月26日正式開業(yè)，是公司第四個(gè)開業(yè)運(yùn)營(yíng)的輕資產(chǎn)管理輸出項(xiàng)目。根據(jù)公司官方公眾號(hào)，五一小長(zhǎng)假期間，全國(guó)12大千古情演出活動(dòng)取得了巨大成功，各項(xiàng)指標(biāo)均超越了2019年和2023年同期，演出總場(chǎng)次達(dá)到305場(chǎng)，游客接待量和總營(yíng)收分別比2023年同期增長(zhǎng)了19%和28%，比2019年同期增長(zhǎng)了38%和40%。
　　單項(xiàng)目同比拆分來看，西安千古情實(shí)現(xiàn)較強(qiáng)的收入增長(zhǎng)，杭州、桂林、九寨、三亞、張家界項(xiàng)目均實(shí)現(xiàn)不俗增長(zhǎng)，麗江受到當(dāng)?shù)丶哟笪穆镁C合整治的影響收入端有所下滑，上海千古情景區(qū)今年恢復(fù)運(yùn)營(yíng)后貢獻(xiàn)了新增量。根據(jù)公司2024年中報(bào)，杭州宋城千古情營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)29.4%至2.93億元，毛利率為60.5%，同比下滑0.26pct。三亞千古情營(yíng)業(yè)收入為1.12億元，同比增長(zhǎng)6.45%，毛利率為78.86%。麗江千古情營(yíng)業(yè)收入為1.25億元，同比下降7.72%，毛利率為76.91%，同比下滑3.49pct。桂林千古情上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8408萬元，同比+14.66%，凈利潤(rùn)率水平為32%，同比下滑4pct。上海千古情上半年實(shí)現(xiàn)收入4598萬元，虧損2003萬元。同時(shí)，2024上半年公司電子商務(wù)手續(xù)費(fèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.28億元，同比增長(zhǎng)119.81%，毛利率為98.65%。設(shè)計(jì)策劃費(fèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.42億元，同比增長(zhǎng)86.59%，毛利率為97.61%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：根據(jù)公司的股權(quán)激勵(lì)草案，2024年股權(quán)激勵(lì)的目標(biāo)值為2024年收入達(dá)到28.43億元，同比增長(zhǎng)20%，我們認(rèn)為公司完成目標(biāo)可能性較大。后續(xù)大額資本開支逐步減緩，對(duì)存量項(xiàng)目進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和精準(zhǔn)營(yíng)銷，利潤(rùn)彈性較大，我們維持24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為11.97/14.07/15.77億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E分別為16/14/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：演藝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不及預(yù)期使得客單價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)等。