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2Q24業(yè)績符合預期：1H24營業(yè)收入同比+15.8%至3,011.3億元，歸母凈利潤同比+24.4%至136.3億元，扣非后歸母凈利潤同比+27.0%至123.2億元，毛利率同比+1.7pcts至20.0%；其中，2Q24營業(yè)收入同比+25.9%/環(huán)比+41.0%至1761.8億元，歸母凈利潤同比+32.8%/環(huán)比+98.4%至90.6億元，扣非歸母凈利潤同比+39.7%/環(huán)比+128.2%至85.6億元，毛利率同比持平/環(huán)比-3.2pcts至18.7%。我們測算2Q24單車盈利環(huán)比+29.1%至8,614元，主要受益于汽車業(yè)務規(guī)?；a業(yè)鏈降本、以及高端+出口車型放量改善產品結構。
　　姊妹雙車戰(zhàn)略清晰，高端產品蓄勢待發(fā)：2024年前7月公司新能源乘用車銷量同比+29.1%至194.8萬輛，純電銷量同比+13.9%至85.6萬輛，插混銷量同比+44.1%至109.2萬輛。2H24公司步入新車密集投放期，1）主流市場：公司“姊妹雙車”戰(zhàn)略清晰，通過DM5.0技術迭代豐富海洋網10-20萬元市場的插混車型布局，海洋網旗下的海豹06、海豹07、海獅05分別對應王朝網的秦L、漢、宋Pro。展望來看，可關注公司純電平臺迭代帶動的車型更新、以及20-25萬市場產品布局。2）高端化：2024E公司有望初步完成高端市場完整覆蓋。a）騰勢：8/20騰勢Z9已開啟預售，新車提供純電+插混兩種動力配置、以及獵裝+轎跑兩款車型，解決了新能源轎車市場存在的里程焦慮、使用場景單一的問題。b）方程豹：2024/7豹5受到產品定位影響全系指導價下調5萬元。為提升產品競爭力，8/27方程豹公告豹8將搭載華為ADS3.0并于3Q24E上市，通過合作采購積極匹配市場智能化需求。綜上，公司以豐富的產品布局、高性價比/使用成本優(yōu)勢優(yōu)先搶占主流市場份額，再通過領先三電技術向上拓展高端細分賽道，持續(xù)看好公司在國內市場的銷量增長潛力。
　　出口銷量快速增長，海外年產能規(guī)劃破百萬：2024年前7月比亞迪出口銷量同比+152.5%至23.3萬輛，出口市場獲得明顯增長。2024/8歐盟決定對公司的反補貼稅率從17.4%下調至17.0%。我們認為，1）歐盟對比亞迪的關稅征收好于預期，以海豚為代表的車型價格與當?shù)馗偲反嬖诩s25%的價差，當前比亞迪車型仍具備價格競爭優(yōu)勢。2）公司在海外市場的產能布局節(jié)奏已位居第一梯隊，截至2024/7比亞迪海外年產能規(guī)劃125萬輛，輻射拉美、東南亞、中東歐地區(qū)。3）公司面對海外政策風險，短期內有望通過供應鏈降本、與經銷商成本分攤等方式弱化關稅影響，中長期依托于海外生產基地投產、以及經銷商深化合作將有效提升當?shù)仄放菩蜗蠹爱a品競爭力，看好海外市場的成長空間。
　　維持“買入”評級：考慮到公司新能源市場的頭部優(yōu)勢，我們上調2024-2026E歸母凈利潤16.8%/27.7%/33.9%至393.9/472.8/ 539.2億元。上調A股目標價至255.35元（對應19x 2024EPE），H股目標價至245.93港元（對應17x 2024EPE）。維持A/H股“買入”評級。
　　風險提示：插混滲透率不及預期、行業(yè)需求不及預期、海外市場拓展不及預期。