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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)，24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收496.3億元，同比3.21%；歸母凈利潤(rùn)37.1億元，同比+3.24%；扣非歸母凈利潤(rùn)32.95億元，同比-2.35%；單Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收254.58億元，同比-7.04%。歸母凈利潤(rùn)21.05億元，同比+1.89%。
　　拳頭產(chǎn)品繼續(xù)保持領(lǐng)先，新能源、農(nóng)機(jī)產(chǎn)品釋放彈性。24H1，公司起重機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101億，毛利率同比+0.13pcts至21.46%；土方機(jī)械板塊營(yíng)收139.1億，同比+7.0%，毛利率27.2%。另外，新能源產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超兩倍，實(shí)現(xiàn)總收入逆勢(shì)增長(zhǎng)7.7%；農(nóng)機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入同比+170%以上，板塊進(jìn)入放量快車道。
　　出口占比繼續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)步上行。分市場(chǎng)看，24H1公司海外市場(chǎng)營(yíng)收、毛利分別為219.01、53.46億元，分別占總營(yíng)收、總毛利的44%、47%（23年值分別為40%、43%），24H1公司國內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收同比下降約8.5%至277.31億元，公司全球化布局加速推進(jìn)，出口市場(chǎng)占比的提升有效平滑了內(nèi)需下行帶來的利潤(rùn)、收入端收縮，在匯兌損益存在較大影響的情況下實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)正增。
　　股權(quán)激勵(lì)考核下，公司的資產(chǎn)負(fù)債表觀持續(xù)優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)敞口繼續(xù)收窄。截止中報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率63.3%，較2023年底下降1.2pct；存貨凈額較年初壓降了21.6億、降幅達(dá)到6.7%，占收入比由去年的34.9%降至30.4%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流17億、增長(zhǎng)11%，增幅高于凈利潤(rùn)增幅。自2023年2月公司提出股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)后，降本增效、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的動(dòng)作持續(xù)進(jìn)行，高度看好后續(xù)公司盈利能力的加速上行。
　　投資建議：公司作為工程機(jī)械行業(yè)龍頭，將資產(chǎn)質(zhì)量提升置為首位目標(biāo)。后續(xù)隨公司海外市場(chǎng)布局繼續(xù)加速，除起重機(jī)等主營(yíng)產(chǎn)品外，新能源產(chǎn)品、礦機(jī)、高機(jī)等資產(chǎn)的成長(zhǎng)性與彈性也有望逐步釋放。預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67、88、116億元，對(duì)應(yīng)pe分別為11.1/8.4/6.4倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)等。