>> 國泰君安-寧波銀行(002142)2024年中報點評：業(yè)績增速放緩，零售風(fēng)險承壓-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉源 |
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本報告導(dǎo)讀：
寧波銀行2024年中報營收增速符合預(yù)期，利潤增速低于預(yù)期，不良平穩(wěn)，但零售不良和關(guān)注率承壓。下調(diào)目標(biāo)價至24.5元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：寧波銀行具有較強成長性，公司市場化程度高，客戶經(jīng)營和資產(chǎn)獲取能力強。24Q2貸款保持20.6%的較快增速，上半年累計多增367億元，對公、票據(jù)、零售分別貢獻了增量的74%、10%、16%。期末核心一級資本充足率為9.61%，較年初-3bp。但公司資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)連續(xù)三個季度朝不利的方向發(fā)展，雖然不良率穩(wěn)定且有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的合理性，但風(fēng)險客觀承壓，適度調(diào)降2024-2026年凈利潤增速預(yù)測為5.6%、10.6%、10.6%，對應(yīng)BVPS 30.63 (+0.39)、34.38(+0.13)、38.54(-0.26)元/股，下調(diào)目標(biāo)價至24.5元，對應(yīng)2024年0.8倍PB，維持增持評級。
24Q2營收同比增長8.6%，其中凈息差同比-2bp韌性超出預(yù)期，凈其他非息收入增速為2%低于預(yù)期。24Q2利息凈收入增長17.4%，擴表維持高速的同時，存款成本改善顯著，較多對沖了資產(chǎn)收益率下行壓力。上半年存款量增價優(yōu)，同比增長18.7%，日均口徑相較23H2活期存款占比+0.4pct至33.3%、付息率-12bp至1.98%，其中企業(yè)存款利率降幅大于零售。但考慮到信貸需求疲弱，下半年息差收窄壓力仍較大。Q2凈其他非息收入增速低于可比同業(yè)，部分因為增量金融投資放入FVOIC項下，公允價值變動并未體現(xiàn)在當(dāng)期利潤中，反而增加了遞延所得稅負債使得有效稅率提升。
24Q2凈利潤增長4.5%，略低于預(yù)期，主因減值計提增加了13.1%，同時有效稅率+5.3pct至13.7%，二者均與資產(chǎn)質(zhì)量承壓有關(guān)。24Q2末不良率與年初持平，但不良生成率連續(xù)兩個季度高企大于1%，關(guān)注率較Q1末+28bp至1.02%，零售不良率也較年初+17bp至1.67%。公司同時加大不良核銷和減值計提力度，Q1-2核銷規(guī)模同比接近翻番，使得遞延所得稅資產(chǎn)減少、有效稅率提升。24Q2末撥備覆蓋率、撥貸比分別較Q1末-11pct、-8bp至421%、3.19%，后續(xù)仍將趨降。
子公司經(jīng)營情況好于母行，貢獻比例提升。24H1永贏金租、寧銀消金、寧銀理財、永贏基金凈利潤分別同比增長19.1%、117.6%、4.9%、13.5%，貢獻了母行營收和凈利潤的16%、14.5%。
風(fēng)險提示：零售信用風(fēng)險暴露超出預(yù)期、資本內(nèi)生難支撐快速擴表
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