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事件：公司發(fā)布24H1業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.27億元，同增47.92%，歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同增11.30%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同增18.47%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.35億元，同降21.93%。24Q1/24Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.00/7.27億元，同比+45.12%/+49.91%，歸母凈利潤(rùn)0.32/0.25億元，同比+21.07%/+0.64%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.32/0.21億元，同比+24.88%/+9.81%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　電商基于新媒體平臺(tái)內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)提升運(yùn)營(yíng)效率、銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)且核心大單品表現(xiàn)持續(xù)亮眼，同時(shí)對(duì)線(xiàn)下進(jìn)行賦能。24H1公司電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.68億元，同增103.82%，占總營(yíng)收的54.4%，占比提升14.93PCT，其中天貓渠道優(yōu)化品類(lèi)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)率較同期提升，實(shí)現(xiàn)收入5.03億元，同增128.94%，618期間，根據(jù)天貓榜單店鋪累計(jì)GMV排名，曼卡龍位列珠寶飾品店鋪銷(xiāo)售榜單第三名，其中鳳華系列、黃金戒指系列、洛神珠系列等時(shí)尚黃金系列線(xiàn)上銷(xiāo)售占比增長(zhǎng)7.27%。24H1電商渠道毛利率7.88%，同比下降6.41PCT，我們預(yù)計(jì)主要系今年“618”大促周期拉長(zhǎng)，毛利率相對(duì)低的引流品增長(zhǎng)較快。公司布局搭建全渠道珠寶一體化綜合平臺(tái)，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析挖掘消費(fèi)者需求，對(duì)產(chǎn)品內(nèi)容進(jìn)行深度挖掘，結(jié)合新媒體傳播方式，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)。
　　線(xiàn)下持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，加快布局省外加盟門(mén)店。24H1直營(yíng)/專(zhuān)柜/加盟渠道收入分別為1.24/2.29/2.01億元，同比+46.03%/+1.17%/+9.21%，毛利率分別為32.34%/22.63%/8.48%，同比+0.43/-1.55/-0.49PCT。截至2024年6月30日，公司終端門(mén)店覆蓋浙江、江蘇、安徽、湖北、陜西等區(qū)域共計(jì)10省2市，數(shù)量共計(jì)224家，凈開(kāi)店合計(jì)6家，其中直營(yíng)店/專(zhuān)柜/加盟店分別凈開(kāi)10家/凈關(guān)3家/凈關(guān)1家。公司拓展省外加盟市場(chǎng)，建立以省級(jí)加盟代理為枝干，市級(jí)加盟代理為補(bǔ)充的全國(guó)加盟開(kāi)發(fā)網(wǎng)絡(luò)，聚焦省外門(mén)店增長(zhǎng)，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、運(yùn)營(yíng)精細(xì)化管理和門(mén)店優(yōu)化。
　　毛利率下降主要受電商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響；費(fèi)用管控總體優(yōu)化。24H1銷(xiāo)售毛利率13.47%，同比-4.64PCT，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.64%/2.51%/0.03%/-0.58%，同比-1.59/-1.10/-0.01/-0.61PCT，銷(xiāo)售凈利率4.62%，同比-1.52PCT。其中，毛利率下降主要來(lái)自電商渠道；費(fèi)用率總體改善，毛銷(xiāo)差收窄。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.01/1.16/1.31億元，同增26.5%/14.7%/12.4%，對(duì)應(yīng)8月29日收盤(pán)價(jià)PE分別為22/19/17X。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；金價(jià)劇烈波動(dòng)；拓店不及預(yù)期；消費(fèi)需求疲軟。