>> 平安證券-海天味業(yè)(603288)韌性成長，穩(wěn)步復(fù)蘇，擬實(shí)施員工持股計劃-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌,王星云 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年報，24H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入141.56億元，同比上升9.18%；歸母凈利潤34.53億元，同比增長11.52%；扣非歸母凈利潤33.25億元，同比上升11.95%。24Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.62億元，同比增長7.98%；歸母凈利潤15.34億元，同比增長11.12%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利14.65億元，同比增長10.24%。
平安觀點(diǎn)：
提質(zhì)增效，毛利率及凈利率均有所提升。公司24H1實(shí)現(xiàn)毛利率36.86%，同比增長0.95pct，公司大宗原材料的價格總體呈現(xiàn)行情回調(diào)走勢，在一定程度上有利于公司緩解成本壓力，毛利率同比小幅增長。24H1銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為6.00%/1.85%/-1.77%，較同期上升0.61/上升0.07/上升0.35pct。銷售費(fèi)用率增長主要是人工、廣告及推廣支出增加，管理費(fèi)用率增長主要源于人工增加。24H1實(shí)現(xiàn)凈利率24.48%，同比上升0.54pct。公司24Q2單季度實(shí)現(xiàn)毛利率36.33%，同比增長1.6pct；實(shí)現(xiàn)凈利率23.79%，同比增長0.73pct。
全品類錄得正增長，調(diào)味醬增速最快。公司長期以來深耕于調(diào)味品的生產(chǎn)與營銷，已擁有涵蓋醬油、蠔油、調(diào)味醬、醋、料酒、各類復(fù)合調(diào)味料以及糧油米面、發(fā)酵飲料等豐富品類的產(chǎn)品線。分產(chǎn)品看，24H1醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收72.64億元/14.52億元/23.22億元/21.46億元，同比增長6.85%/8.55%/5.71%/22.31%，全品類錄得正增長，調(diào)味醬由于復(fù)調(diào)新品拉動增速最快，公司頂住外部環(huán)境壓力，展現(xiàn)出經(jīng)營韌性。公司高度重視以科學(xué)技術(shù)賦能營養(yǎng)健康產(chǎn)品，圍繞“更健康、更輕盈、更營養(yǎng)”的產(chǎn)品戰(zhàn)略使命，不斷在健康、便捷產(chǎn)品上推陳出新，滿足消費(fèi)者對營養(yǎng)健康的更高追求。
渠道運(yùn)營精細(xì)化，強(qiáng)化線上線下融合。公司持續(xù)推動新零售等線上端口的發(fā)展步伐，進(jìn)一步強(qiáng)化與核心頭部平臺的戰(zhàn)略合作，推動線上線下的融合發(fā)展。24H1線上渠道實(shí)現(xiàn)營收6.06億元，同比增長29.17%；線下渠道實(shí)現(xiàn)營收125.78億元，同比增長8.26%。分區(qū)域看，24H1公司東部/南部/中部/北部/西部分別實(shí)現(xiàn)營收25.18億元/26.57億元/29.18億元/33.77億元/17.14億元，分別同比變動8.00%/17.46%/6.73%/6.24%/8.39%，各區(qū)域均實(shí)現(xiàn)正增長。
財務(wù)預(yù)測與估值：公司同期公告《2024年-2028年員工持股計劃（草案）》，總?cè)藬?shù)不超800人，董監(jiān)高不超過15%，目標(biāo)2024年歸母凈利潤同比增長不低于10.8%，我們認(rèn)為本次員工持股計劃能有效提振核心員工信心與積極性，彰顯公司對于達(dá)成年度目標(biāo)的決心。結(jié)合財報表現(xiàn)和公司規(guī)劃，我們調(diào)高業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2024~2026年的歸母凈利潤分別為62.51億元（前值為61.54億元）、68.70億元（前值為67.67億元）、75.98億元（前值為75.33億元），EPS分別為1.12/1.24/1.37元。對應(yīng)8月29日收盤價的PE分別為30.2、27.5、24.9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)增速下滑，消費(fèi)升級不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致消費(fèi)端增速放緩；2、重大食品安全事件的風(fēng)險：消費(fèi)者對食品安全問題尤為敏感，若發(fā)生重大食品安全事故，短期內(nèi)消費(fèi)者對品牌信心降至冰點(diǎn)且信心重塑需要很長一段時間；3、原料價格上漲風(fēng)險：產(chǎn)品主要原料大豆和白糖的價格波動性較大，價格大幅上漲或?qū)е聵I(yè)績不及預(yù)期。
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