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事件：
　　北京人力發(fā)布 2024年中報(bào)，2024H1公司實(shí)現(xiàn)收入218.7億元/+14%，歸母凈利潤(rùn)4.34億元/+105.71%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.77億元/+270.93%。2024Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.2/+15%，歸母凈利潤(rùn)2.23億元/+556%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.91億元/-14%。若剔除去年同期重組影響，上半年北京外企層面歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)同比分別-14%/-9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　外包拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)占比提升。分業(yè)務(wù)看，人事管理/薪酬福利/業(yè)務(wù)外包/招聘及靈活用工分別實(shí)現(xiàn)收入4.7/5.4/181.3/23.5億元，同比分別-12%/-7%/+15%/+21%，占收入比重為2%/2%/83%/11%，毛利率分別為79.2%/17.2%/2.9%/2.2%。
　　外企德科持續(xù)成為重要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源。2024H1外企德科上海公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98億元/+17%/占比45%，凈利潤(rùn)2.6億元/+15%/凈利率2.7%，貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3億元/占比31%；外企德科浙江公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億元/+22%/占比5%。凈利潤(rùn)0.2億元/+9%/凈利率1.8%，貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.1億元/占比2%。此前公告控股子公司于6月27日收到產(chǎn)業(yè)扶持資金2.81億元，子公司外企德科上海并表比例為51%，對(duì)當(dāng)期損益產(chǎn)生積極影響。
　　深化與德科集團(tuán)合資合作，不斷拓展海外布局。2024年上半年公司與德科集團(tuán)、華為技術(shù)有限公司簽訂全球合作戰(zhàn)略協(xié)議，為全球化合作奠定了良好的戰(zhàn)略框架基礎(chǔ)。海外拓展方面，公司推動(dòng)在新加坡設(shè)立了全資子公司FESCOGROUPAPACPTE. LTD.，進(jìn)一步增強(qiáng)公司在出海市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：業(yè)務(wù)外包服務(wù)受益于靈活用工滲透率不斷提升拉動(dòng)增速；人事代理及薪酬福利服務(wù)為高毛利現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性較小，有極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在國(guó)企優(yōu)質(zhì)資源+市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制加持下，公司新興業(yè)務(wù)+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)共同支撐業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)并實(shí)施高分紅。預(yù)計(jì)北京人力2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為8.56/9.47/10.31億，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等