>> 海通證券-中國銀河(601881)公司半年報點(diǎn)評：二季度自營表現(xiàn)出色，投行業(yè)務(wù)逆市提升-240905
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
何婷,孫婷 |
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投資要點(diǎn)：受市場情緒影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓，自營業(yè)務(wù)推動公司業(yè)績增長。投行業(yè)務(wù)方面?zhèn)袖N表現(xiàn)亮眼，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大集合公募化改造已經(jīng)完成，收入同比小幅提升，主動管理規(guī)模持續(xù)提升。合理價值區(qū)間13.62-14.60元，維持“優(yōu)于大市”評級。
【事件】中國銀河發(fā)布2024年上半年業(yè)績：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入170.9億元，同比-1.9%；歸母凈利潤43.9億元，同比-11.2%；對應(yīng)EPS 0.35元，ROE 3.6%，同比-1.5pct。第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.7億元，同比+13.3%，環(huán)比+36.8%；歸母凈利潤27.6億元，同比+2.5%，環(huán)比+69.0%。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)小幅下滑，兩融市占率亦有所下滑。2024年半年度全市場日均股基交易額9616億元，同比-6.4%，兩融余額14809億元，較年初-10.3%。此背景下公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入25.1億元，同比-13.0%，占營業(yè)收入比重15%。代銷金融產(chǎn)品收入1.54億元，同比-40.2%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入6.1%。公司兩融余額740億元，較年初-12%，市場份額5.0%，較年初-0.1%pct
債券承銷表現(xiàn)亮眼，投行收入逆市提升。2024年上半年公司投行業(yè)務(wù)收入2.7億元，同比+42.2%。股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+147.9%，債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+17.5%。股權(quán)主承銷規(guī)模15.8億元，均為再融資項(xiàng)目，排名第18。債券主承銷規(guī)模1914億元，排名第9；其中地方政府債、金融債、公司債承銷規(guī)模分別為972億元、509億元、155億元。IPO儲備項(xiàng)目3家，排名第25，其中兩市主板1家，創(chuàng)業(yè)板2家。
資管業(yè)務(wù)收入提升，產(chǎn)品譜系進(jìn)一步完善。2024年上半年公司資管業(yè)務(wù)收入2.3億元，同比+2.1%。資產(chǎn)管理規(guī)模1017億元，同比+7.6%，集合資產(chǎn)管理計劃、單一資產(chǎn)管理計劃、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃規(guī)模分別為557億元、453億元、8億元。
二季度自營表現(xiàn)出色，堅持絕對收益策略。2024年上半年公司投資收益（含公允價值）49.2億元，同比+5.6%；第二季度投資收益（含公允價值）33.0億元，同比+46.3%。公司權(quán)益投資業(yè)務(wù)堅持“低風(fēng)險+絕對收益”宗旨，其中紅利策略取得了較好的投資成果，為公司業(yè)績穩(wěn)定和凈資產(chǎn)增值做出了貢獻(xiàn)。固定收益投資方面秉持穩(wěn)健的投資策略，持續(xù)優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)，穩(wěn)固利率債規(guī)模，增配穩(wěn)定性收益投資品種，穩(wěn)步開展ABS、票據(jù)、REITs、境外固收等投資。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-26E年EPS分別為0.65/0.69/0.77元，BVPS分別為9.73/10.19/10.72元。我們給予其2023年1.4-1.5x P/B，對應(yīng)合理價值區(qū)間13.62-14.60元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。
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