>> 招商證券-銀行業(yè)：存量按揭利率若下調(diào)對銀行息差的影響有多大？-240909
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵春雨 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1、存量和新發(fā)放按揭之間利差約為87BP
新發(fā)放按揭利率：截至24年8月20日，5年期LPR為3.85%，7月下調(diào)10BP。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至6月新發(fā)放房貸利率3.45%，結(jié)合7月的LPR下調(diào)和多城市取消首套房按揭利率下限政策，估計新發(fā)放利率在3.3%左右。
存量按揭利率：《2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，已有超過23萬億元存量房貸的利率完成下調(diào)，調(diào)整后加權(quán)平均利率為4.27%，考慮24年年初LPR重定價，預(yù)計當(dāng)前存量按揭率在4.17%左右。
因此新發(fā)放按揭利率和存量按揭利率之間利差在87BP左右。
2、本輪存量按揭利率下調(diào)影響程度大于去年
去年存量按揭利率下調(diào)政策，影響銀行息差5.2BP。2023年9月存量房貸利率下調(diào)采用存量利率下調(diào)至不低于發(fā)放時城市利率下限的方式，也就是說，貸款利率只能調(diào)降到貸款發(fā)放時的城市下限，如一購房者按揭利率為LPR+40BP，購房時所在城市按揭利率下限是LPR+30BP，兩年后所在城市利率下限調(diào)整為LPR，購房者只能下調(diào)10BP而非40BP。央行披露超過23萬億元存量房貸利率下調(diào)，平均降幅0.73個百分點(diǎn)，惠及超5000萬戶、1.5億人，為借款人減少利息支出約1700億元。我們按照此數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，銀行凈息差收窄5.2BP。
和去年存量按揭利率下調(diào)政策對比，本輪下調(diào)預(yù)計影響范圍更大，利率下降幅度更大。
若存量按揭利率一次性調(diào)整，預(yù)計影響銀行息差11.8BP。政策落地方式還不確定，如果今年和明年分兩步落地，對銀行今年的息差沖擊將會相對減小，這里只討論一次性落地的情況。假設(shè)全部按揭貸款利率通過轉(zhuǎn)按揭和自主調(diào)整的形式下調(diào)至新發(fā)放利率水平，平均下調(diào)約87bp，截至24年6月末，按揭規(guī)模為37.8萬億，估算減少借款人利息支出每年約3288億元，規(guī)模超過2023年。在此假設(shè)下，估算存量按揭利率下調(diào)影響銀行凈息差11.8bp。
同時，政策在今年落地的影響程度將大于明年。由于24年5年期LPR已經(jīng)下調(diào)35BP，且大部分存量按揭將在明年初重定價，如果存量按揭利率政策在明年落地，存量和新發(fā)放利差將縮小至52BP。
3、預(yù)計存款掛牌利率配套調(diào)整，正向影響息差7BP以上
23年長期限存款利率下調(diào)65BP，正向貢獻(xiàn)息差6.82BP。2023年定期存款掛牌利率下調(diào)主要有四輪：1）4月，中小行調(diào)降存款利率，主要跟隨2022年9月大行存款利率下調(diào)；2）6月，國有行下調(diào)存款利率，2、3、5年期定期存款分別下調(diào)10bp；3）9月，6家國有行和多家股份行下調(diào)存款利率，幅度在10-25BP不等，1年期、2年期、3年期和5年期定期存款利率分別下調(diào)10BP、20BP、25BP和25BP。4）12月，國有行和股份行1年、2年、3年、5年期的定期存款掛牌利率分別下調(diào)10BP、20BP、25BP、25BP。以大行為例，23年大行3年/5年期存款利率共下調(diào)65BP。測算存款利率下調(diào)正向貢獻(xiàn)上市行息差6.82BP（測算過程見表格）。
截至24年9月8日，今年大行長期限存款利率已經(jīng)下調(diào)20BP，預(yù)計存量按揭利率政策落地后存款掛牌利率將會配套下調(diào)，若全年存款掛牌利率調(diào)整幅度超過65BP，對銀行息差正向貢獻(xiàn)將超過7BP。
投資建議：綜合來看，存量按揭利率調(diào)整預(yù)計對銀行息差影響有限
根據(jù)我們上述測算，新發(fā)放按揭利率和存量按揭利率之間利差在87BP左右，本輪存量按揭利率調(diào)整預(yù)計減少借款人利息支出每年約3288億元，規(guī)模超過2023年。在此假設(shè)下，估算存量按揭利率下調(diào)影響銀行凈息差11.8bp。伴隨負(fù)債端存量掛牌利率配套調(diào)整，若全年存款掛牌利率調(diào)整幅度超過65BP，對銀行息差正向貢獻(xiàn)將超過7BP。我們預(yù)計存量按揭利率調(diào)整對于銀行息差沖擊有限。國有大行按揭占比高于中小銀行，受存量按揭利率調(diào)整的影響更大。
假設(shè)存量按揭利率下調(diào)，雖然短期內(nèi)抑制銀行股價表現(xiàn)，但實際政策落地預(yù)計對銀行息差影響有限。我們建議投資者在股價回調(diào)后擇機(jī)選擇股息較高、中報業(yè)績邊際改善、資產(chǎn)質(zhì)量較好的銀行，推薦農(nóng)業(yè)銀行（601288）、江蘇銀行（600919）。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，影響居民收入，按揭斷供風(fēng)險，影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量；政策執(zhí)行超預(yù)期。
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