>> 西南證券-先惠技術(688155)2024半年報點評：海外業(yè)務開始爆發(fā)，提前布局固態(tài)電池設備-240905
| 上傳日期： |
2024/9/9 |
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| 2278KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,汪翌雯 |
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事件：2024H1公司營業(yè)總收入11.7億元，同比-1.2%；歸母凈利潤1.3億元，同比+2161.9%。公司毛利潤達到3.3億元，同比+17.4%；毛利率28.3%，同比增加4.5個百分點。
聚焦新能源汽車行業(yè)，多線布局鋰電業(yè)務。公司成立于2007年，2020年登陸科創(chuàng)板。公司目前經(jīng)營以動力電池結構件及新能源車裝備業(yè)務為主，此外還涉足自動充電機器人，數(shù)據(jù)要素等新能源車行業(yè)相關新興領域。近期，公司宣布與清陶能源合作開發(fā)固態(tài)電池核心關鍵裝備。
海外訂單占比提升，公司業(yè)績乘勢而上。公司2024上半年主營業(yè)務新能源汽車智能自動化裝備毛利率33.6%，相比23年高出約10個百分點。該業(yè)務2023年前，主要下游客戶為寧德時代。目前在手約70%的訂單來自海外市場，在海外訂單中，歐洲市場占據(jù)了主要份額，這部分高毛利訂單的交付將使得公司毛利率快速上升。2023年國外收入達到7672.9萬元，與上年基本持平，占比約3%。2024H1公司海外收入達到3.78億元，大幅增長，占比猛增至收入的32%。
海外新能源車企銷量持續(xù)增長，公司業(yè)務前景可觀。海外新能源車市場晚于中國啟動，隨著海外車企新車型的不斷推出，預計在近兩年將會爆發(fā)。在歐美本地化政策加強、海外需求提升的背景下，海外主機廠及中資鋰電企業(yè)加速海外建廠。公司是少數(shù)幾家提供給海外客戶成套Pack模組設備的中國公司。公司合作品牌逐漸轉入電車主導，產(chǎn)線需求量增加。
目前已經(jīng)先后落地多條產(chǎn)線，19年落地斯柯達首條電池Pack裝配產(chǎn)線，今年上半年大眾的Pack產(chǎn)線也順利實現(xiàn)交付。公司擁有的多條產(chǎn)線業(yè)績，在海外Pack裝備領域獲得了先入優(yōu)勢，考慮到海外客戶上游供應鏈選擇的謹慎，公司在海外Pack裝備市場擁有很強的競爭優(yōu)勢。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為30/39.3/46.6億元，歸母凈利潤分別為2.81/4.31/5.47億元，EPS分別為2.25元、3.45元、4.37元，對應動態(tài)PE分別為15倍、10倍、8倍。公司海外訂單增速快速增長，業(yè)務已經(jīng)開始逐步放量，預計25-26年歸母凈利潤復合增長率為40%。同時，考慮到公司和清淘合作開發(fā)固態(tài)鋰電池核心設備，未來有望進一步打開鋰電設備市場，給予2024年20倍PE，目標價45元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：海外新能源車發(fā)展不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇，結構件毛利率下降的風險；匯率波動的風險。
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