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經(jīng)濟(jì)修復(fù)筑底中，銀行經(jīng)營(yíng)壓力延續(xù)
　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍在波動(dòng)，居民收入預(yù)期下降，企業(yè)投資動(dòng)力減弱，上市銀行經(jīng)營(yíng)仍面臨較大的外部壓力。從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)看，上市銀行營(yíng)收增長(zhǎng)普遍承壓，一方面有效需求不足延緩銀行規(guī)模擴(kuò)張、資產(chǎn)端收益率下行加劇息差收窄壓力，量、價(jià)兩端均承壓，息收入降幅持續(xù)擴(kuò)大；另一方面非息收入貢獻(xiàn)有限，手續(xù)費(fèi)收入延續(xù)負(fù)增對(duì)國(guó)股行影響大。但受益于對(duì)公業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量改善，對(duì)沖了零售端風(fēng)險(xiǎn)上行的壓力，上市銀行資產(chǎn)減值損失持續(xù)少計(jì)提反哺盈利，撥備對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)邊際上升，故盈利指標(biāo)邊際略有改善，上市銀行規(guī)模凈利潤(rùn)增速較Q1由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　內(nèi)外因素共振，銀行擴(kuò)表增速放緩
　　上半年上市銀行存、貸增速邊際均放緩，信貸增長(zhǎng)主要靠對(duì)公業(yè)務(wù)拉動(dòng)，零售貸款投放動(dòng)能下降。外部因素中，有效需求不足影響最顯著，尤其是對(duì)于客群基礎(chǔ)不具優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)投放能力偏弱的銀行，其信貸增長(zhǎng)將持續(xù)承壓，派生存款能力亦受影響；此外伴隨央行“盤活存量、減少空轉(zhuǎn)”的信貸調(diào)控思路，以及金融業(yè)季度GDP核算方式由規(guī)模指標(biāo)轉(zhuǎn)為收入指標(biāo)，監(jiān)管層面的影響行亦削弱銀行盲目規(guī)模擴(kuò)張的動(dòng)力。從內(nèi)因看，風(fēng)險(xiǎn)收益等因素促使銀行主動(dòng)壓降客戶：例如部分大型企業(yè)客戶自身議價(jià)能力強(qiáng)，銀行向其投放貸款雖擴(kuò)張了規(guī)模，但對(duì)息差是負(fù)向影響；同時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期下行影響，銀行加大了對(duì)潛在高風(fēng)險(xiǎn)客戶的規(guī)模壓降，收緊了授信政策，自主退出部分客戶的競(jìng)爭(zhēng)。這些因素雖對(duì)在當(dāng)期導(dǎo)致銀行規(guī)模擴(kuò)張承壓，但卻促使銀行業(yè)未來競(jìng)爭(zhēng)趨向良性，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境或優(yōu)化改善。
　　零售及對(duì)公不良趨勢(shì)分化，年內(nèi)個(gè)貸風(fēng)險(xiǎn)或仍反彈
　　在上市銀行不良率平穩(wěn)的外表下，零售及對(duì)公業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)分化。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形式下部分企業(yè)現(xiàn)金流承壓，但對(duì)公企業(yè)抵抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能力仍強(qiáng)于個(gè)人，此外由于前期對(duì)房地產(chǎn)及城投沖擊的擔(dān)憂，上市銀行對(duì)公業(yè)務(wù)前瞻性的多計(jì)提了撥備，故即使形成損失，當(dāng)期所受影響依舊有限。零售端由于個(gè)人還款能力及還款意愿的下降，各類零售貸款不良率邊際均有上升，若居民收入預(yù)期無法扭轉(zhuǎn)，則部分銀行個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、信用卡資產(chǎn)質(zhì)量年內(nèi)壓力或延續(xù)。此外，農(nóng)商行信貸撥備大幅多計(jì)提，或突顯小微企業(yè)及個(gè)體工商戶年內(nèi)經(jīng)營(yíng)仍呈較大壓力。
　　投資建議
　　1、營(yíng)收、盈利正增長(zhǎng)，零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的國(guó)有行，受益標(biāo)的農(nóng)業(yè)銀行；2、股息紅利策略擴(kuò)散的優(yōu)質(zhì)銀行，受益標(biāo)的中信銀行、滬農(nóng)商行；3、對(duì)公業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢(shì)的城、農(nóng)銀行，受益標(biāo)的江蘇銀行、長(zhǎng)沙銀行、成都銀行、江陰銀行；4、關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，銀行業(yè)核心資產(chǎn)的估值修復(fù)，受益標(biāo)的招商銀行、寧波銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、房?jī)r(jià)下降超預(yù)期、海外經(jīng)濟(jì)不確定性外溢。