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投資要點(diǎn)
　　◆行情回顧。2024年初至8月31日，SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)指數(shù)下跌18.89%，跑輸滬深300指數(shù)15.69個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第18。二級(jí)子行業(yè)中軌交設(shè)備II與工程機(jī)械錄得漲幅分別為4.49%與5.18%，其余三個(gè)子行業(yè)均有較大幅度下跌。PE、PB估值水平均處于較低位置。
　　◆機(jī)械設(shè)備行業(yè)整體盈利能力有所下滑。2024年上半年SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)上市企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9244.59億元，同比增長(zhǎng)4.12%，增速較2024Q1有所下滑。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)627.46億元，同比下滑0.89%，增速轉(zhuǎn)負(fù)。毛利率23.19%，凈利率7.27%，同比分別下降0.31和0.37個(gè)百分點(diǎn)，ROE（TTM）下降至6.51%。
　　◆二級(jí)子行業(yè)業(yè)績(jī)：通用設(shè)備增速有所改善但仍表現(xiàn)偏弱。2024H營(yíng)收2509.54億元，同比+9.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利132.76億元，同比-10.32%，同比增速相較于2024Q1均有改善。毛利率與凈利率低于2023H但較2024Q1有所上行，分別為20.58%與5.55%，ROE（TTM）下滑至5.09%。利潤(rùn)端各細(xì)分行業(yè)的表現(xiàn)均偏弱。磨具磨料與制冷空調(diào)設(shè)備的營(yíng)收與歸母凈利下降趨勢(shì)仍較明顯。
　　專用設(shè)備歸母凈利增速明顯放緩。2024H實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2422.65億元，同比+2.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利164.43億元，同比+0.34%，較2024Q1有明顯的同比增速水平下滑。毛利率與凈利率與2023H和2024Q1對(duì)比均較為穩(wěn)定，ROE（TTM）下滑至5.83%。各細(xì)分行業(yè)營(yíng)收增速與2024Q1差異較小，但歸母凈利增速明顯放緩。
　　軌交設(shè)備利潤(rùn)率同比提升，2024H實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1620.50億元，同比-1.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利85.83億元，同比-1.41%。毛利率與凈利率同比分別提升了0.37和0.13個(gè)百分點(diǎn)，ROE（TTM）較2024Q1略微下降至6.67%，但較2023H高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)資國(guó)企改革推進(jìn)、鐵路行業(yè)推進(jìn)設(shè)備更新的背景下，預(yù)期對(duì)軌交設(shè)備的需求仍將維持在較為景氣的狀態(tài)。
　　工程機(jī)械盈利能力提升。2024H實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1820.34億元，同比+1.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利165.32億元，同比+7.37%，同比增速均有放緩。毛利率與凈利率同比分別提升了0.58和0.62個(gè)百分點(diǎn)，較2024Q1分別提升0.20與0.80個(gè)百分點(diǎn)。ROE（TTM）較2024Q1提升至8.88%，同比高出0.25個(gè)百分點(diǎn)。近期挖掘機(jī)等主要類型銷量均優(yōu)于2023年同期。
　　自動(dòng)化設(shè)備營(yíng)收增長(zhǎng)但凈利下滑。2024H實(shí)現(xiàn)營(yíng)收871.55億元，同比+9.73%；歸母凈利79.13億元，同比-1.29%。毛利率與凈利率同比分別下降1.01與1.12個(gè)百分點(diǎn)，較2024Q1分別下降0.23與0.41個(gè)百分點(diǎn)。ROE（TTM）下降至7.55%，對(duì)比2023H與2024Q1分別下降了1.02與0.32個(gè)百分點(diǎn)。截至7月，工業(yè)機(jī)器人與機(jī)床產(chǎn)量均領(lǐng)先2023年同期。
　　◆大灣區(qū)機(jī)械設(shè)備上市企業(yè)營(yíng)收增速領(lǐng)先，但凈利增速偏弱。2024H大灣區(qū)機(jī)械設(shè)備上市企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1575.65億元，同比增速18.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)90.34億元，同比增速-2.87%。61.84%企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，48.68%實(shí)現(xiàn)歸母凈利增長(zhǎng)，均高于全行業(yè)水平。多個(gè)細(xì)分行業(yè)增速表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)全體，金屬制品、激光設(shè)備等行業(yè)受到龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的顯著拉動(dòng)。
　　◆投資建議：制造業(yè)整體表現(xiàn)仍相對(duì)偏弱，持續(xù)關(guān)注政策主線。8月制造業(yè)PMI為49.1%，連續(xù)四個(gè)月處于臨界線下，政策主線的重要性進(jìn)一步凸顯。在此前我們對(duì)《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》的解讀中，梳理總結(jié)了深化國(guó)資國(guó)企改革、建立適應(yīng)新時(shí)代需求的基礎(chǔ)設(shè)施與服務(wù)配套體系、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與實(shí)現(xiàn)自主可控、實(shí)現(xiàn)高水平對(duì)外開放四條主線，配合設(shè)備更新政策，我們建議持續(xù)關(guān)注投資穩(wěn)步增長(zhǎng)、國(guó)資國(guó)企改革與物流體系升級(jí)重點(diǎn)的軌道交通領(lǐng)域，以及高端機(jī)床、工業(yè)母機(jī)等高端重型裝備，可關(guān)注中國(guó)中車等上市公司。大灣區(qū)范圍內(nèi)，建議將關(guān)注重點(diǎn)放在規(guī)模較大的龍頭企業(yè)，如中集集團(tuán)等。對(duì)機(jī)械設(shè)備行業(yè)整體維持“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期。業(yè)績(jī)不及預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)