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◆行業(yè)指數(shù)小幅下跌，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?023年初至12月22日，申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌0.08%，跑贏滬深300指數(shù)13.72個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第9。2023前三季度機(jī)械設(shè)備行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利944.23億元，同比增長(zhǎng)4.44%，增速相較于2023H均有所下降。各子行業(yè)中，通用設(shè)備前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)半年報(bào)有所改善，其余均出現(xiàn)下滑。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示市場(chǎng)需求不足仍是當(dāng)前制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展面臨的首要困難，產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)成為破局重點(diǎn)。
　　◆工程機(jī)械：需求有望恢復(fù)，看好新能源滲透率提升。2023年國(guó)內(nèi)基建方面的需求相對(duì)穩(wěn)健，房地產(chǎn)新開(kāi)工不振，但隨著“十四五”規(guī)劃中的重大項(xiàng)目、重點(diǎn)工程進(jìn)一步開(kāi)工建設(shè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型提速，需求市場(chǎng)有望恢復(fù)。海外需求雖然增速下滑但預(yù)期仍將維持較高的銷售占比。各龍頭企業(yè)紛紛大力推出新能源產(chǎn)品。與傳統(tǒng)動(dòng)力相比，新能源工程機(jī)械不但在節(jié)能減排方面具有優(yōu)勢(shì)，在運(yùn)行成本上也有較大降低，足以覆蓋由于電池成本導(dǎo)致的較高購(gòu)置成本。但其技術(shù)要求較為苛刻，電池與電控系統(tǒng)優(yōu)化、多系統(tǒng)整合等方面為當(dāng)前繼續(xù)推進(jìn)重點(diǎn)。
　　◆機(jī)床與刀具：升級(jí)趨勢(shì)明顯，高端產(chǎn)品需求提升。根據(jù)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)重點(diǎn)企業(yè)的調(diào)查，機(jī)床行業(yè)需求不足問(wèn)題繼續(xù)凸顯，前三季度新增訂單、在手訂單同比增長(zhǎng)的重點(diǎn)企業(yè)占比僅有30%及以下，出口訂單同比增長(zhǎng)的企業(yè)不足50%，超過(guò)30%的重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率不足。但同時(shí)，產(chǎn)品單價(jià)逐步提升，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)明顯。下游汽車等行業(yè)對(duì)高精度加工的需求日漸增長(zhǎng)，高端數(shù)控機(jī)床、高硬度刀具、磨具等在加工中的重要性提升。當(dāng)前這些領(lǐng)域?qū)M(jìn)口高端產(chǎn)品的依賴程度仍較大，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。
　　◆機(jī)器人：人形機(jī)器人核心部件國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)。工業(yè)與信息化部印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，目標(biāo)到2025年初步建立人形機(jī)器人創(chuàng)新體系，關(guān)鍵技術(shù)取得突破，確保核心部組件安全有效供給。同時(shí)設(shè)立整機(jī)與零部件攻關(guān)目標(biāo)。電機(jī)、減速器、絲杠等核心部件的價(jià)值量占比與毛利率高，是重要的成本中心與利潤(rùn)來(lái)源。目前諧波減速器國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較高，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)逐步取代外企份額。而電機(jī)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率還有較高的提升空間。行星滾柱絲杠國(guó)內(nèi)研究力度加大，有望獲得性能與市占率提升。
　　◆投資建議：新能源賽道進(jìn)一步放大工程機(jī)械龍頭優(yōu)勢(shì)?？紤]到工程機(jī)械運(yùn)作環(huán)境的高要求，龍頭企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、數(shù)據(jù)積累方面的優(yōu)勢(shì)可更好的轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，建議可關(guān)注三一重工、柳工等企業(yè)。機(jī)床與刀具高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。下游汽車業(yè)等領(lǐng)域?qū)Ω叨藬?shù)控機(jī)床與高硬度刀具等高技術(shù)水平產(chǎn)品的需求日趨旺盛。國(guó)內(nèi)相應(yīng)行業(yè)規(guī)模大但高端產(chǎn)品仍對(duì)進(jìn)口有較大依賴，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊?？申P(guān)注埃斯頓、美暢股份、沃爾德等企業(yè)。把握人形機(jī)器人發(fā)展方向，關(guān)注核心零部件。人形機(jī)器人對(duì)關(guān)節(jié)驅(qū)動(dòng)器、減速器提出性能與尺寸上的更高要求，價(jià)值量占比與毛利率水平可觀。建議可關(guān)注綠的諧波、雙環(huán)傳動(dòng)等。對(duì)機(jī)械設(shè)備行業(yè)維持“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；市場(chǎng)需求不及預(yù)期。