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大制造分紅總額復(fù)合增速約17%、平均分紅比例約35%
　　分紅總額：2010-2022年大制造分紅總額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，復(fù)合增速約17%，高于大制造行業(yè)凈利潤(rùn)增速（約11%），分紅行為趨勢(shì)改善。
　　股息率：1）2022年大制造股息率（1.1%）低于A股股息率（2.4%）；2）分行業(yè)來(lái)看，2010-2022年汽車、機(jī)械、電力設(shè)備、國(guó)防行業(yè)平均股息率分別為1.9%、1.1%、0.8%、0.4%，在31個(gè)申萬(wàn)行業(yè)的排名分別是第10、18、25、31名；3）國(guó)防軍工等行業(yè)資本擴(kuò)張需求、研發(fā)費(fèi)用投入較高，股息率相對(duì)不高。
　　分紅比例：1）分紅比例0%-20%區(qū)間內(nèi)的公司數(shù)量占比約57%，市值占比約52%；2）分行業(yè)來(lái)看，汽車>機(jī)械行業(yè)>大制造>國(guó)防>電力設(shè)備。
　　大制造高股息組合年化收益約17%，勝率為75%
　　我們將公司的股息率、盈利能力、分紅穩(wěn)定性/持續(xù)性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等因素納入考慮，構(gòu)建高股息組合，觀察組合次年表現(xiàn)。
　　絕對(duì)收益：2011-2022年大制造高股息組合年化收益達(dá)17%，超額收益約10%；
　　相對(duì)收益：1）2011-2022年大制造高股息組合勝率為75%，其中高超額收益約占56%；2）分行業(yè)來(lái)看，高股息組合勝率：汽車>機(jī)械=大制造>電力設(shè)備，其中汽車高股息組合在熊市的勝率為100%。
　　高股息組合有超額收益的區(qū)間：大制造（2012-2013年、2015-2018年、2020-2022年）；汽車（2011-2012年、2014-2019、2021-2022年）；機(jī)械（2011-2015年、2017-2018年、2021-2022年）。
　　大制造高股息占優(yōu)區(qū)間：2012、2016、2018、2022年
　　為了剝離其他因素影響，尋找高股息占優(yōu)的區(qū)間，我們將高股息組合的收益分解：“分紅”、“股價(jià)變動(dòng)”部分。我們認(rèn)為高股息占優(yōu)區(qū)間：分紅收入占比高且高股息組合有超額收益。
　　高股息組合占優(yōu)區(qū)間：大制造高股息占優(yōu)區(qū)間為2012、2016、2018、2022年，汽車高股息占優(yōu)區(qū)間為2011、2012、2016、2018年、機(jī)械高股息占優(yōu)區(qū)間為2011、2012、2018、2022年。
　　當(dāng)前有哪些高股息標(biāo)的
　　我們認(rèn)為高股息組合仍具有比較優(yōu)勢(shì)，尤其是具備低估值、高股息的細(xì)分行業(yè)龍頭，受益于穩(wěn)定商業(yè)模式、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　綜合評(píng)估行業(yè)周期、景氣，公司的經(jīng)營(yíng)狀況、分紅意愿及能力，我們關(guān)注高股息組合：通威股份、特變電工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、宇通客車、杭氧股份、杭叉集團(tuán)、岱美股份、海興電力、華明裝備、安徽合力、四方股份、宗申動(dòng)力、弘亞數(shù)控、康力電梯、金杯電工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；2、公司分紅不及預(yù)期。