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政策組合拳發(fā)力，關(guān)注輕工板塊估值修復(fù)
　　9月24日央行/金監(jiān)局/證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人出席國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)，央行宣布全面降準(zhǔn)50bp、下調(diào)存量房貸利率約50bp、統(tǒng)一降首付比例至15%、推出創(chuàng)新金融工具支持資本市場(chǎng)等，政策力度超市場(chǎng)預(yù)期，帶動(dòng)順周期行業(yè)估值修復(fù)。我們認(rèn)為，家居等輕工細(xì)分板塊具備順周期屬性，此前估值回落低位，當(dāng)前市場(chǎng)再迎政策利好，政策博弈階段建議關(guān)注板塊優(yōu)質(zhì)個(gè)股估值修復(fù)機(jī)遇。建議關(guān)注：1）家居板塊，經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)地較優(yōu)、低估值&高分紅的顧家家居/歐派家居/索菲亞/志邦家居/瑞爾特等；2）出口板塊，關(guān)注海外降息催化&需求景氣共振的電動(dòng)工具&OPE龍頭泉峰控股；3）消費(fèi)板塊，關(guān)注核心業(yè)務(wù)迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)、新業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)的思摩爾國(guó)際；以及估值處于低位、必選消費(fèi)屬性強(qiáng)的文具龍頭晨光股份。
　　家居：低估值、高分紅屬性凸顯，政策催化下把握修復(fù)機(jī)遇
　　2024年以來(lái)受地產(chǎn)需求偏弱及消費(fèi)復(fù)蘇偏緩影響，家居企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大，截至9月24日收盤(pán)，家居用品指數(shù)PE-FY1為13.6倍，處于2018年以來(lái)估值水平的3.0%分位，估值性價(jià)比突出；同時(shí)，頭部家居企業(yè)普遍具備較高分紅水平，例如2023年顧家/歐派/索菲亞/志邦分紅率分別為56.3%/55.1%/75.5%/51.4%，紅利價(jià)值凸顯。當(dāng)前板塊重回政策催化階段，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)管理質(zhì)地較優(yōu)、低估值&高分紅的顧家家居/歐派家居/索菲亞/志邦家居，以及智能衛(wèi)浴龍頭瑞爾特等。此外，政策利好釋放后市場(chǎng)或?qū)⒕劢拐咝Ч闆r，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)及家居基本面修復(fù)情況。
　　出口：關(guān)注海外降息催化&需求景氣共振的電動(dòng)工具&OPE龍頭
　　美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC通過(guò)降息50bp的決議，基準(zhǔn)利率降至4.75%-5%，同時(shí)鮑威爾強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然相對(duì)穩(wěn)健，利好出口鏈情緒恢復(fù)。當(dāng)前電動(dòng)工具及OPE補(bǔ)庫(kù)需求延續(xù)高景氣度，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，24年5/6/7月我國(guó)電動(dòng)工具出口金額分別同比+19.7%/+27.0%/+33.9%至9.19/9.84/9.51億美元，割草機(jī)出口金額分別同比+72.5%/+64.8%/+71.4%至1.82/1.65/1.12億美元。Q2以來(lái)我國(guó)電動(dòng)工具及OPE出口表現(xiàn)亮眼，支撐產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，展望24H2至25年，行業(yè)需求有望受益于渠道補(bǔ)庫(kù)、海外降息下終端需求回暖，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)向上、持續(xù)發(fā)力制造及品牌出海的泉峰控股。
　　消費(fèi)：關(guān)注電子煙、文具辦公等必選消費(fèi)領(lǐng)域龍頭
　　1）電子煙：海外監(jiān)管框架逐步完善，霧化設(shè)備龍頭思摩爾國(guó)際傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，24H2有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，同時(shí)加熱不燃燒/醫(yī)療霧化等業(yè)務(wù)作為中長(zhǎng)期戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)中，基本面支撐疊加市場(chǎng)情緒回暖，有望提振公司估值，建議關(guān)注思摩爾國(guó)際；2）文具辦公：行業(yè)需求仍偏弱，頭部企業(yè)產(chǎn)品端提質(zhì)增效，渠道端持續(xù)優(yōu)化線下渠道體系及運(yùn)營(yíng)效率，期待傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇；同時(shí)零售大店進(jìn)入快速?gòu)?fù)制階段，期待經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)兌現(xiàn)；當(dāng)前文具龍頭估值處于低位，建議關(guān)注晨光股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。