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本期投資提示：
　　9月26日第九屆越南國(guó)際兩輪車展覽會(huì)開啟，東南亞電動(dòng)兩輪車市場(chǎng)持續(xù)發(fā)酵。9月26日第九屆越南國(guó)際兩輪車展覽會(huì)（Vietnam Cycle 2024）在胡志明市開啟，持續(xù)3天；設(shè)置400 +展位，全球參展企業(yè)300+家，彰顯東南亞兩輪車市場(chǎng)熱度。
　　東南亞油摩保有量高，各國(guó)相繼推行油改電，電動(dòng)兩輪車潛在空間大，是國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車品牌出海的主力市場(chǎng)。根據(jù)東盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年印尼/越南/菲律賓/泰國(guó)/馬來(lái)西亞的摩托車保有量分別為1.07/0.72/0.08/0.22/0.16億臺(tái)，按照五國(guó)銷量占東南亞95%擬合保有量占比，則東南亞燃油摩托車保有量2.37億臺(tái)，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)的0.81億臺(tái)。2022年來(lái)東南亞各國(guó)政府紛紛推出油改電相關(guān)政策，從電動(dòng)兩輪車購(gòu)車補(bǔ)貼、個(gè)稅減免、限摩令等方面推進(jìn)摩托車電動(dòng)化，如越南政府直接規(guī)定2030年后河內(nèi)、胡志明市、海防、峴港和芹苴5個(gè)中央直轄市部分地區(qū)限行或禁止摩托車；泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、菲律賓政府均消費(fèi)者提供電動(dòng)兩輪車購(gòu)置現(xiàn)金補(bǔ)貼，泰國(guó)單車補(bǔ)貼比例達(dá)12%。
　　越南政策環(huán)境友好，已經(jīng)成為東南亞電動(dòng)化率最高的國(guó)家。2023年?yáng)|南亞五國(guó)燃油摩托車電動(dòng)化率（電動(dòng)摩托車銷量/電動(dòng)和燃油摩托車銷量之和）排序分別為：越南9.3%＞菲律賓1.9%＞印尼1.7%＞泰國(guó)1.1%＞馬來(lái)西亞0.9%，越南油摩電動(dòng)化率領(lǐng)先的原因：1）稅收政策友好，無(wú)強(qiáng)制產(chǎn)業(yè)鏈本地化政策，吸引資本進(jìn)入，而印尼、泰國(guó)均有強(qiáng)制的產(chǎn)業(yè)鏈本地化政策，如印尼規(guī)定電動(dòng)摩托車2019年至2026年，使用本地零部件指數(shù)（TKDN）至少達(dá)到40%，泰國(guó)要求制造商在泰國(guó)建廠；2）對(duì)電動(dòng)兩輪車使用的相關(guān)規(guī)定比較寬松，11歲及以上的學(xué)生允許使用電動(dòng)自行車，不需要駕照，16歲及以上的學(xué)生允許使用電動(dòng)摩托車，其中時(shí)速不超過50km/h或者發(fā)動(dòng)機(jī)功率不超過4000W的電摩，不需要駕照，學(xué)生是當(dāng)?shù)仉妱?dòng)兩輪車的主要用戶群體之一。
　　國(guó)內(nèi)兩輪車正加緊海外布局，培育第二增長(zhǎng)曲線；雅迪控股率先品牌出海，通過差異化本土運(yùn)營(yíng)、差異定位，已經(jīng)成為越南、印尼排名前三的品牌，并持續(xù)深化本地化布局。2023年雅迪在越南/印尼市場(chǎng)的市占率分別是21%/11%，均位列第三名。雅迪在越南瞄準(zhǔn)非燃油摩托車消費(fèi)群體，如學(xué)生，推出時(shí)速不超過50km/h的產(chǎn)品，SKU相對(duì)豐富；在印尼市場(chǎng)瞄準(zhǔn)價(jià)格適中且具備與燃油摩托車相當(dāng)?shù)睦m(xù)航里程和性能的電動(dòng)摩托車需求，不斷迭代產(chǎn)品。持續(xù)深化本地布局：2019年越南組裝產(chǎn)能投產(chǎn)，2023年買地建廠，2024年初越南北江工廠二期動(dòng)工，設(shè)計(jì)產(chǎn)能電動(dòng)摩托車200萬(wàn)臺(tái)/年，計(jì)劃2025年投產(chǎn)，其中30%產(chǎn)量出口東南亞其他國(guó)家，如菲律賓、泰國(guó)、馬來(lái)西亞、老撾；2024年5月，雅迪印尼智能產(chǎn)研基地開始動(dòng)工，預(yù)計(jì)2026年建成，進(jìn)一步加強(qiáng)其本地化運(yùn)營(yíng)能力。
　　中短期政策周期下國(guó)內(nèi)銷量提速，長(zhǎng)期品牌出海打開行業(yè)容量；推薦【雅迪控股】【愛瑪科技】【九號(hào)公司】：1）雅迪控股：周轉(zhuǎn)和杠桿階段單店指標(biāo)優(yōu)秀，背后是渠道精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力；通過一體化降本+產(chǎn)品微創(chuàng)新，率先步入超額利潤(rùn)率階段；戰(zhàn)略領(lǐng)先，布局出海和后服務(wù)市場(chǎng)，搶占新β。2）愛瑪科技：管理層信心充足，銷售節(jié)奏良好，2024年量?jī)r(jià)齊升。3）九號(hào)公司：老品類庫(kù)存已現(xiàn)拐點(diǎn)；新品類放量超預(yù)期，其中內(nèi)銷兩輪車延續(xù)高增，利潤(rùn)率優(yōu)化，外銷具有新品、新市場(chǎng)、渠道復(fù)用加持，開始步入盈利收獲階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油改電政策推行不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；鈉電池應(yīng)用不及預(yù)期。