>> 華創(chuàng)證券-保險(xiǎn)行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，險(xiǎn)資定位再提升-240927
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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事項(xiàng)：
近日，經(jīng)中央金融委員會(huì)同意，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）。
評(píng)論：
《指導(dǎo)意見(jiàn)》主要舉措包括：一是建設(shè)培育鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài)。二是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展。三是著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度。與此前國(guó)新會(huì)證監(jiān)會(huì)主席吳清答記者問(wèn)相比，此次表述三個(gè)措施新增部分包括：（1）鼓勵(lì)具備條件的上市公司回購(gòu)增持；（2）建立ETF指數(shù)基金快速審批通道。推動(dòng)公募基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)。鼓勵(lì)私募證券投資基金豐富產(chǎn)品類型和投資策略，推動(dòng)證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提高權(quán)益類私募資管業(yè)務(wù)占比，適配居民差異化財(cái)富管理需求；（3）支持具備條件的用人單位放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開(kāi)展差異化投資。
險(xiǎn)資與養(yǎng)老金作為資本市場(chǎng)重要的中長(zhǎng)期資金，政策護(hù)航下有望更好地發(fā)揮自身職能并反哺資本市場(chǎng)。《指導(dǎo)意見(jiàn)》第三條措施提及，建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。打通影響保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制，豐富商業(yè)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資模式，完善權(quán)益投資監(jiān)管制度，督促指導(dǎo)國(guó)有保險(xiǎn)公司優(yōu)化長(zhǎng)周期考核機(jī)制，促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做堅(jiān)定的價(jià)值投資者，為資本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資。完善全國(guó)社?；?、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策制度，支持具備條件的用人單位放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開(kāi)展差異化投資。鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金提升權(quán)益投資規(guī)模。
其中，針對(duì)長(zhǎng)周期考核：2023年10月30日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》（以下簡(jiǎn)稱“《通知》”）。其中，《通知》將《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》中的經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”各占50%權(quán)重的形式。我們認(rèn)為，進(jìn)一步健全三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，有助于提高對(duì)短期波動(dòng)的容忍度，增強(qiáng)險(xiǎn)資與養(yǎng)老金權(quán)益配置的靈活度。
針對(duì)豐富商業(yè)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資模式：此前，國(guó)新會(huì)金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤答記者問(wèn)提及，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，支持其他符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，進(jìn)一步加大對(duì)資本市場(chǎng)的投資力度。我們認(rèn)為，于險(xiǎn)資而言，當(dāng)前利率下行背景下，通過(guò)私募投資權(quán)益資產(chǎn)并以長(zhǎng)股投計(jì)入表內(nèi)，為險(xiǎn)企提供了權(quán)益類配置中相對(duì)低波動(dòng)、安全性相對(duì)高、更契合險(xiǎn)資屬性的選擇，同時(shí)促進(jìn)實(shí)現(xiàn)投資收益“穩(wěn)中有進(jìn)”；于市場(chǎng)而言，治理良好、運(yùn)作穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)上市公司部分存在價(jià)值尚未被完全挖掘的情況，險(xiǎn)資等長(zhǎng)線資金能夠較好地實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)并反哺險(xiǎn)資本身。
針對(duì)鼓勵(lì)企業(yè)年金放開(kāi)個(gè)人投資選擇：企業(yè)年金作為補(bǔ)充性養(yǎng)老金，相比基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金整體風(fēng)格應(yīng)穩(wěn)中有進(jìn)，才能較好實(shí)現(xiàn)“補(bǔ)充”與“保值增值”的職能。但當(dāng)前整體風(fēng)偏仍相對(duì)較低，截至2024Q2，純固收類組合共1244個(gè)，期末資產(chǎn)金額合計(jì)4369億元，占比達(dá)到13.2%。我們認(rèn)為，從繳費(fèi)人群年齡多樣性的角度來(lái)看，放開(kāi)個(gè)人投資選擇有望滿足不同風(fēng)偏需求，或有望提升組合整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力，增強(qiáng)權(quán)益配置。
針對(duì)鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開(kāi)展差異化投資：以紅利策略為例，當(dāng)前資本市場(chǎng)投資環(huán)節(jié)易出現(xiàn)策略趨同，導(dǎo)致整體貝塔效應(yīng)明顯，阿爾法動(dòng)力不足。鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人開(kāi)展差異化投資，有助于提升不同管理人在不同投資領(lǐng)域的專業(yè)化能力，基于深刻的調(diào)研與扎實(shí)的認(rèn)知開(kāi)展投資，以專精的投研實(shí)力護(hù)航中長(zhǎng)期資金穿越周期、挖掘收益。
投資建議：近期國(guó)新會(huì)與政治局會(huì)議釋放超預(yù)期利好信號(hào)，政策積極引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市。當(dāng)前對(duì)于險(xiǎn)資而言，長(zhǎng)端利率低位企穩(wěn)，后續(xù)或隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有回升，但權(quán)益仍是核心增厚投資收益的手段，增配上受償付能力、報(bào)表波動(dòng)、業(yè)績(jī)考核等多方面因素影響。報(bào)表端FVOCI、長(zhǎng)股投或提供兩全方式，考核上政策積極引導(dǎo)價(jià)值投資，償付能力仍是核心掣肘。權(quán)益市場(chǎng)回暖信號(hào)顯著，建議短期關(guān)注彈性品種新華保險(xiǎn)；超預(yù)期政策利好地產(chǎn)，后續(xù)政策效果若得到持續(xù)驗(yàn)證，建議關(guān)注中國(guó)平安。資產(chǎn)端受益于權(quán)益市場(chǎng)回暖，三季報(bào)有望持續(xù)超預(yù)期，建議關(guān)注負(fù)債端經(jīng)營(yíng)亦“穩(wěn)中有進(jìn)”的中國(guó)太保，以及低基數(shù)的新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管變動(dòng)、長(zhǎng)端利率持續(xù)下行、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)
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