>> 招商證券-A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報：政策力度空前改善市場風(fēng)偏，大盤成長風(fēng)格有望回歸-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,田登位 |
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進入10月，經(jīng)濟支持政策力度空前，總量政策超預(yù)期出臺，穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期信號明確，扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟基本面的預(yù)期。超配成長風(fēng)格的A500ETF進入建倉期有望為成長風(fēng)格貢獻增量資金。綜合來看，隨著政策明細進一步出臺有望持續(xù)改善風(fēng)險偏好，當(dāng)前大盤成長風(fēng)格交易集中度處于相對低位，預(yù)計大盤成長風(fēng)格有望迎來估值修復(fù)。
風(fēng)格展望：展望10月市場風(fēng)格，央行首次創(chuàng)設(shè)貨幣政策工具定向支持股票市場，股票市場資金面改善趨勢進一步確認，利好成長風(fēng)格估值修復(fù)。今年以來ETF資金掌握了“風(fēng)格定價權(quán)”，后續(xù)有望繼續(xù)貢獻主力增量資金。從行業(yè)配置上看，中證A500指數(shù)相對于滬深300超配行業(yè)主要集中在成長風(fēng)格。目前來看，滬深300、大盤成長風(fēng)格交易集中度處于中等偏低水平，且月歷效應(yīng)顯示近十年10月勝率和超額收益率均較高。綜合來看，隨著穩(wěn)增長政策進一步發(fā)力，市場對經(jīng)濟基本面的預(yù)期改善，大盤成長風(fēng)格有望迎來估值修復(fù)。
9月復(fù)盤：9月美聯(lián)儲降息幅度超預(yù)期，市場進入降息交易，全球股市漲跌互現(xiàn)，港股＞A股＞美歐。美元指數(shù)走弱，非美貨幣普遍走強，人民幣匯率小幅升值。貴金屬價格普漲，原油價格繼續(xù)下跌。美債利率先下后上，中債利率震蕩下行，中美利差總體維持均衡。9月以來A股走勢觸底回升，9月1日至13日，大盤震蕩下行，托底資金回流中小盤，活躍資金流入成長板塊，大盤隨著紅利股回調(diào)而下行。9月18日至24日，美聯(lián)儲降息疊加政策密集落地，國新會明確釋放積極的穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期信號，市場企穩(wěn)回升。
流動性與資金供需：流動性方面，9月以來央行貨幣政策持續(xù)發(fā)力，降準降息超預(yù)期，資金利率波動加大，不過整體貨幣市場流動性仍然相對充裕。海外方面，美國就業(yè)、通脹、消費等數(shù)據(jù)繼續(xù)降溫，美聯(lián)儲超預(yù)期降息50BP，當(dāng)前市場主流預(yù)期美聯(lián)儲11月繼續(xù)降息50BP（概率60.3%），美元指數(shù)及美債利率有望繼續(xù)下行，外部流動性環(huán)境繼續(xù)改善。股市資金供需方面，9月股票市場可跟蹤資金供給規(guī)模擴大，資金需求規(guī)?？s小，資金供需繼續(xù)凈流入。供給端ETF大幅凈申購貢獻主力增量資金，同時融資資金凈流出規(guī)模明顯收窄，外資邊際成交放量，資金供給端邊際改善。資金需求端仍然有望維持相對低位，10月流動性或有望繼續(xù)改善。
市場情緒與資金偏好：1）9月股權(quán)風(fēng)險溢價沖高回落至均值+2倍標準差以下。2）9月主要寬基指數(shù)成交額占比多數(shù)上升，換手率有所上升。9月中證500、中證1000、小盤成長的估值和交易集中度和估值仍處于歷史相對低位，大盤價值、上證50、科創(chuàng)50的估值上升到歷史中等水平。3）從一級行業(yè)來看，9月交易熱度明顯提升的行業(yè)主要集中在三大方向：貨幣政策發(fā)力下，前期國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的悲觀情緒修復(fù)，前期超跌的券商、鋼鐵板塊上漲。受益于存量房貸利率調(diào)降的地產(chǎn)板塊。受益于美聯(lián)儲降息的有色金屬板塊。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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