>> 財通證券-工具行業(yè)深度報告(一)：降息周期開啟，關(guān)注美國地產(chǎn)鏈相關(guān)出海標(biāo)的-240927
| 上傳日期： |
2024/9/28 |
大小： |
1675KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于健 |
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美國住房市場短期呈供需雙弱狀態(tài)。長期來看，美國住房供給存在較大缺口。美國次貸危機后房地產(chǎn)進入了較長的去庫周期，伴隨“千禧一代”嬰兒潮逐漸步入購房階段，近年來美國家庭形成的速度持續(xù)超過房屋開工數(shù)量，獨棟住宅的累計供應(yīng)缺口已擴大至2023年底的724萬套。短期來看，2022年以來的高息環(huán)境則打斷了疫情期間的地產(chǎn)回暖進程，同時抑制了住房購買力、成屋流動性及新屋開工率，導(dǎo)致短期內(nèi)美國住宅需求及供給雙雙承壓。
看好降息后美國住房市場回暖，邊際向上動力強。我們從價格、供給、需求、購買力四個方面分析當(dāng)前美國住房市場的回暖條件：1）價格端：美國房價“縮量上漲”，主要系供給不足及交易結(jié)構(gòu)變化，而非高杠桿導(dǎo)致的需求泡沫；2）供給端：當(dāng)前“利率鎖定”效應(yīng)導(dǎo)致成屋供給嚴(yán)重不足（截至1H2024美國超60%的存量貸款利率鎖定在3-6%區(qū)間），降息周期開啟有望逐步釋放市場交易量，提升流動性；3）需求端：空置率低位、租金大幅上漲疊加全款購房占比高位，驗證當(dāng)前較為旺盛的剛需買房需求亟待滿足；4）購買力：高通脹、高利息短期影響購買力，而當(dāng)前美國家庭抵押貸款負(fù)債比例處于歷史底部、銀行抵押貸款拖欠率處于歷史低位，外部環(huán)境改善后存在加杠桿空間。
降息周期催化下地產(chǎn)后周期相關(guān)出海公司有望受益。量化測算可得，美國住房市場景氣度對家具、五金工具、OPE（戶外動力設(shè)備）等品類消費具備顯著正向帶動作用。其中，新屋銷售增長對家具、家電及五金工具消費均存在當(dāng)期促進作用，成屋銷售增長的帶動作用相對滯后，但系數(shù)彈性更大。分品類彈性來看，OPE＞家具＞五金工具＞家電。
投資建議：工具出口鏈公司與美國連鎖零售商超綁定程度較深，渠道及品牌壁壘較強，取代國際品牌份額的市占率提升邏輯下，龍頭公司有望迎來戴維斯雙擊。建議關(guān)注出海手工具龍頭巨星科技（002444.SZ）、電動工具龍頭創(chuàng)科實業(yè)（0669.HK）、鋰電OPE龍頭品牌泉峰控股（2285.HK）、燃油OPE龍頭大葉股份（300879.SZ）。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息持續(xù)性不及預(yù)期；中美貿(mào)易政策大幅變動風(fēng)險；美國經(jīng)濟深度衰退風(fēng)險。
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