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概況：降準(zhǔn)降息利好落地，資金面明顯轉(zhuǎn)松
　　降準(zhǔn)降息落地，資金面明顯轉(zhuǎn)松，銀行體系凈融出已恢復(fù)至四萬(wàn)億以上。9月23-27日，銀行體系凈融出逐步恢復(fù)，從2.7萬(wàn)億元回升至4萬(wàn)億元以上?？缂救栽谶M(jìn)行中，銀行資金供給已經(jīng)率先恢復(fù)，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)資金寬松的預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)。這一方面得益于降準(zhǔn)的落地，另一方面或是9月末財(cái)政支出釋放資金。在銀行資金預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)的情況下，存單利率也跟隨下行，1年存單利率從1.94%一度下行7bp至1.87%，周五雖然受到市場(chǎng)情緒的影響反彈至1.91%。不過(guò)受益于資金面寬松和降準(zhǔn)帶來(lái)的銀行負(fù)債端壓力緩解，存單或是這一輪債市調(diào)整中最先企穩(wěn)的品種，時(shí)點(diǎn)或在下周一或國(guó)慶后。
　　國(guó)慶假期后第一周，資金面料將維持寬松的狀態(tài)。一是10月8-12日政府債凈繳款規(guī)模將大幅降至600億+，遠(yuǎn)低于本周的8000億+，對(duì)資金面的擾動(dòng)明顯下降；二是降準(zhǔn)約10000億元以及財(cái)政支出的資金釋放，有效補(bǔ)充銀行中長(zhǎng)期資金缺口。從往年規(guī)律來(lái)看，國(guó)慶后、10月繳稅前夕資金面通常處于寬松狀態(tài)，預(yù)計(jì)資金利率在逆回購(gòu)利率（降息后是1.5%）上下10bp附近波動(dòng)。
　　公開(kāi)市場(chǎng)：央行凈回籠413億元
　　9月23-29日，央行凈回籠413億元，其中逆回購(gòu)?fù)斗?4611億元，到期18024億元，MLF投放3000億元。截至9月27日，逆回購(gòu)余額14611億元，較9月20日的18024億元有所下降。
　　票據(jù)市場(chǎng)：月末票據(jù)利率上行，大行轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出
　　9月23-27日，票據(jù)利率明顯上行。9月27日相對(duì)9月20日，1M、3M、6M票據(jù)利率分別上行19bp、11bp、6bp至1.69%、1.51%、0.98%。
　　大行轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出票據(jù)。9月23-27日，大行轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出273億元。月度來(lái)看，截止27日，今年9月累計(jì)凈買(mǎi)入1060億元（去年9月累計(jì)凈賣(mài)出規(guī)模為1569億元）
　　政府債：9月30日-10月12日凈繳款1630億元
　　政府債凈繳款規(guī)模將大幅降至1630億元。9月30日-10月12日，政府債計(jì)劃發(fā)行1507.1億元，其中，國(guó)債0發(fā)行，地方債1507.1億元。按繳款日計(jì)算，9月30日-10月12日，政府債凈繳款為1630.4億元，大幅低于前一周的8275.8億元。繳款量大幅下降，對(duì)資金面擾動(dòng)較小。
　　同業(yè)存單：凈融資1229億元，存單利率下行
　　同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)正。9月23-29日，同業(yè)存單發(fā)行8673億元，凈融資1229億元。一級(jí)市場(chǎng)方面，9月27日，1年期股份行存單利率降至1.87%，較9月20日下行8bp。二級(jí)市場(chǎng)方面，9月27日，1年期AAA同業(yè)存單收益率1.91%，較9月20日下行3bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流動(dòng)性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。