>> 華泰期貨-商品策略周報(bào)：國(guó)內(nèi)流動(dòng)性轉(zhuǎn)松，關(guān)注財(cái)政和實(shí)物工作量-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬買(mǎi)入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有下行風(fēng)險(xiǎn)。9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)。我們復(fù)盤(pán)了1957年至今的美國(guó)13輪降息樣本，以降息后一年內(nèi)是否觸發(fā)NBER的衰退定義來(lái)將樣本分為降息周期下的衰退和非衰退樣本。結(jié)論是在降息周期中，衰退樣本整體商品將承壓下行，但黃金仍能取得正收益且跑贏整體商品，股指同樣承壓，非衰退樣本則股指、商品表現(xiàn)偏強(qiáng)，黃金錄得上漲但不能跑贏前兩者。整體商品在降息靴子落地前更多還是圍繞制造業(yè)和就業(yè)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)還是進(jìn)一步走弱，以及降息預(yù)期計(jì)價(jià)等事件。關(guān)注海外衰退交易的風(fēng)險(xiǎn)，歐元區(qū)9月綜合PMI和制造業(yè)PMI均錄得下行，美國(guó)也同樣面臨綜合PMI、制造業(yè)PMI雙雙下行的局面。
國(guó)內(nèi)政策接連發(fā)力。9月24日，一行一局一會(huì)的一攬子金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)上，多項(xiàng)重磅政策同時(shí)推出，一是降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行。中國(guó)人民銀行宣布，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。二是降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例。三是創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持股票市場(chǎng)發(fā)展。1、創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持再貸款，引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購(gòu)增持上市公司股票。首期是3000億，如果這項(xiàng)工作做得好，后續(xù)可以追加。2、首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模。政策有望提振居民消費(fèi)和緩解地產(chǎn)鏈壓力。會(huì)議傳達(dá)出加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)度，顯現(xiàn)出貨幣政策的寬松態(tài)勢(shì)，極大提振了市場(chǎng)信心。需要關(guān)注政策持續(xù)性以及短期內(nèi)財(cái)政政策是否會(huì)延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，與貨幣政策形成實(shí)物工作量的政策組合。中共中央政治局9月26日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下一步經(jīng)濟(jì)工作。會(huì)議提出，要有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，進(jìn)一步提高政策措施的針對(duì)性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)；要強(qiáng)化部門(mén)協(xié)調(diào)，組建有關(guān)工作專(zhuān)班，全系統(tǒng)協(xié)同發(fā)力，有力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、金融高質(zhì)量發(fā)展。本周利好政策頻出，A股市場(chǎng)情緒火熱。
商品分板塊來(lái)看。近期國(guó)內(nèi)接連推出穩(wěn)增長(zhǎng)政策，對(duì)黑色板塊構(gòu)成情緒上的支撐，后續(xù)若有財(cái)政政策配合，則有望延續(xù)上漲趨勢(shì)，等待實(shí)物工作量的確認(rèn)信號(hào)；農(nóng)產(chǎn)品整體中性，加拿大菜籽反傾銷(xiāo)調(diào)查對(duì)菜粕價(jià)格形成短期支撐，長(zhǎng)期仍需聚焦未來(lái)南美洲的播種情況，以及拉尼娜下的氣候；貴金屬和有色方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地黃金維持趨勢(shì)看漲，有色關(guān)注海外宏觀趨勢(shì)演繹；能源和化工需關(guān)注中東局勢(shì)后續(xù)變化，以及后續(xù)歐佩克和非歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。目前黃金的確定性較強(qiáng)，黑色等待實(shí)物工作量確認(rèn)。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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