>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：宏觀基本面雙重利好，油脂偏強(qiáng)運(yùn)行-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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策略摘要
油脂觀點(diǎn)
■市場分析
本周三大油脂期貨盤面集體上漲，棕櫚油上漲幅度最大，豆油漲幅較小。9月24日政府推出強(qiáng)有力的組合拳刺激政策，股市和大宗商品大幅上漲，油脂也跟隨。棕櫚油由于金融屬性較強(qiáng)和馬來減產(chǎn)等因素表現(xiàn)更為強(qiáng)勢；而豆油則因供應(yīng)龐大在油脂中表現(xiàn)較差。
后市看，豆油方面，據(jù)USDA作物生長報(bào)告，本周首次發(fā)布的大豆收獲進(jìn)度為6%，截至9月15日，大豆優(yōu)良率為64%，美豆豐產(chǎn)格局確定，后期單產(chǎn)下調(diào)的空間不大。本作物年度迄今，美國大豆出口檢驗(yàn)量不及去年，但隨著美國生物燃料行業(yè)對生物柴油的需求增長，美國大豆壓榨產(chǎn)能近年持續(xù)擴(kuò)張，美國大豆壓榨量繼續(xù)保持強(qiáng)勁，7月份美國大豆壓榨量高于市場預(yù)期，但同時7月豆油庫存低于市場預(yù)期，暗示了美國豆油的強(qiáng)勁需求，這也支撐近期美豆連續(xù)反彈，上周投機(jī)基金在美豆油期市大舉凈買入。巴西南部周末將迎來陣雨，然中部地區(qū)仍過于干燥，農(nóng)戶一般要等待有效降雨后才開始作物播種，因此播種可能延遲到10月份。巴西今年大豆銷售進(jìn)度快于去年，9月前三周大豆出口繼續(xù)下滑，目前出口供應(yīng)開始緊張，而且巴西眾議院上周批準(zhǔn)了《未來燃料》提案，將提振大豆國內(nèi)壓榨大幅增長。近期美國宣布對華部分商品加征關(guān)稅，市場擔(dān)憂中國或采取反制措施從而影響進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口。國內(nèi)9月后大豆到港逐步減少，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，9月到港約為867.75萬噸，10月為680萬噸，11月為700萬噸，原料端采購較前期明顯減少。國內(nèi)豆油現(xiàn)貨成交始終清淡，油廠出現(xiàn)較大面積的催提，豆油基差持續(xù)下跌。目前在國內(nèi)外宏觀利好和成本支撐下，豆油期貨價格下跌空間比較有限，國內(nèi)現(xiàn)貨的疲軟更多以基差下跌來體現(xiàn)，價格預(yù)計(jì)繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。
棕櫚油方面，棕櫚油產(chǎn)量目前仍處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，但受到惡劣天氣影響，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增長不及預(yù)期，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示9月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少4.12%，引發(fā)了市場對產(chǎn)地產(chǎn)量減產(chǎn)的擔(dān)憂。船運(yùn)高頻數(shù)據(jù)對馬來9月1-25日出口有分歧，但是馬來9月出口增加的概率較大，主要因?yàn)榍捌谟∧岢隹诙愘M(fèi)較高，對馬來出口利好。印尼GAPKI數(shù)據(jù)顯示棕櫚油庫存處于低位，雖然近期降低了出口稅費(fèi)，但是報(bào)價高企，國內(nèi)買船CNF倒掛擴(kuò)大，買船較為困難，近月預(yù)計(jì)到港或偏少，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，9-12月份棕櫚油預(yù)計(jì)到港量分別為23萬噸、20萬噸、28萬噸、20萬噸，由于到港量持續(xù)低位，國內(nèi)庫存本來就不高，后期仍有降庫預(yù)期。近期下游節(jié)前備貨基本完成，華北地區(qū)成交好于華東、華南；因?yàn)樽貦坝蛢r格和豆油價格持續(xù)走擴(kuò)，棕櫚油價格不具性價比，下游更多隨用隨買。目前在國內(nèi)外宏觀利好背景下，大宗商品托底效應(yīng)明顯；加上棕櫚油產(chǎn)地利好又給了棕櫚油支撐；國內(nèi)到港量減少，使得國內(nèi)基差處于高位，整體看，棕櫚油在油脂中供需面依舊是最好的，國內(nèi)的供應(yīng)偏緊在基差上也有所體現(xiàn)，價格預(yù)計(jì)在宏觀和自身供需雙重利好加持下偏強(qiáng)運(yùn)行。
菜籽油方面，受CBOT大豆和國際原油上漲，提振加拿大菜籽期貨，截至9月27日收盤，ICE油菜籽期貨小幅上漲，11月主力合約報(bào)收603.80加元/噸，本周所有合約收盤價均在600加元以上。國內(nèi)菜籽反傾銷政策還未落地，目前市場繼續(xù)消化反傾銷的影響。
加拿大工人罷工影響菜籽裝運(yùn)進(jìn)度，導(dǎo)致到港延誤，九月到港集中，節(jié)后菜籽到港量預(yù)計(jì)開始下滑，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示24年1-8月菜籽進(jìn)口量為342.45萬噸，同比23年1-8月下降12.53%；近期國內(nèi)有消息稱洗船6船，現(xiàn)階段沿海油廠菜籽、菜油仍處于較高水平，國產(chǎn)春菜籽處于集中上市階段，在菜籽進(jìn)口減少的背景下國內(nèi)或通過多進(jìn)口菜油來補(bǔ)充，短期供應(yīng)無憂。但四季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，隨著到港的減少和中加貿(mào)易摩擦的升級影響進(jìn)口，明年菜籽供應(yīng)或?qū)⑹站o，國內(nèi)菜油庫存拐點(diǎn)會到來，菜油遠(yuǎn)月供應(yīng)有望改善，價格有一定的上漲的空間。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
無
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