>> 國泰君安期貨-工業(yè)硅：臨近國慶假期，建議謹(jǐn)慎持倉-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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本周價格走勢：本周盤面主力合約震蕩偏強(qiáng)，現(xiàn)貨報價小幅回落
本周盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，主要系宏觀情緒提振等因素影響，期貨主力合約周五收于9740元/噸?，F(xiàn)貨市場中，現(xiàn)貨報價小幅回落。具體而言，上海有色網(wǎng)統(tǒng)計昆交Si4210報價12200元/噸（周環(huán)比-50），天津通氧Si5530報價11550元/噸（環(huán)比-50），天津99硅報價11600元/噸(環(huán)比不變)。
供需基本面：整體行業(yè)庫存去庫，連續(xù)兩周去化
供給端，周產(chǎn)邊際增加，行業(yè)庫存有所去化。據(jù)百川統(tǒng)計，本周云南、四川等地區(qū)硅廠有所減產(chǎn)，其他地區(qū)比如黑龍江、內(nèi)蒙有所復(fù)產(chǎn)，整體周產(chǎn)環(huán)比走高。開工角度來看，西南(周產(chǎn)占比32%)多數(shù)硅廠預(yù)計在10月下旬才會出現(xiàn)大量減產(chǎn)，此外考慮到云南硅廠轉(zhuǎn)產(chǎn)新標(biāo)Si5530技術(shù)難度偏低，若SI2412合約給到足夠的利潤空間則會考慮套保鎖定利潤（按照10月電價測算，SI2412合約需在13000元/噸及以上；按照11-12月電價測算，SI2412合約需在14000元/噸及以上）。新疆地區(qū)(周產(chǎn)占比43%)本周開爐數(shù)暫未變化，考慮新疆低成本優(yōu)勢，預(yù)計后續(xù)當(dāng)?shù)刂髁鞴鑿S仍將保持高開工。此外，新疆部分硅廠生產(chǎn)新標(biāo)準(zhǔn)Si5530并套保SI2412合約（按照轉(zhuǎn)產(chǎn)成本，SI2412合約在12000元/噸及以上即可），此也一定程度上支撐了四季度北方硅廠的開工。從庫存來看，本周社會庫存小幅去庫，廠庫亦有小幅去化，倉單庫存亦去化，整體行業(yè)庫存去庫0.5萬噸。
需求端，核心硅料板塊仍處負(fù)反饋周期，需求尚無明顯改善跡象。
多晶硅端，短期硅料對外報價較為堅(jiān)挺，硅料廠庫存繼續(xù)累庫。此外，硅片廠本周起報價開始下跌，或代表挺價行為較難維持，核心原因在于整體硅片庫存高位。此種情形之下，考慮硅片廠商手中亦有接近一個月的硅料庫存，疊加硅片減產(chǎn)，后續(xù)硅料端仍有累庫驅(qū)動，此亦會使得硅料價格再次承壓。當(dāng)前市場關(guān)注更多的為年底搶裝所帶來的消費(fèi)增量，不過從周度組件中標(biāo)量來看亦未見到起色，而且從合肥光伏大會了解的情況來看，年底終端電站搶裝力度并不大，且組件目前庫存或有接近2個月水位，后續(xù)11-12月組件排產(chǎn)亦有減少的可能性?？傮w來看，從硅料廠采購工業(yè)硅角度，本周后多數(shù)工廠集中性剛需補(bǔ)庫結(jié)束，預(yù)計國慶節(jié)后補(bǔ)庫力度減弱，對工業(yè)硅需求邊際降低。
有機(jī)硅端（占24%），本周有機(jī)硅周產(chǎn)有所減少，庫存高位有所去化但仍處高位，本周政策層面出臺較多地產(chǎn)支持政策，提振居民購房意愿與購房信心，關(guān)注后續(xù)實(shí)際落地情況。在國內(nèi)消費(fèi)終端并未明顯修復(fù)的情形下，有機(jī)硅價格維持弱勢。整體有機(jī)硅對工業(yè)硅維持剛需采購，采購頻率多為周度采買，以消化原料庫存為主，下一輪有機(jī)硅補(bǔ)庫周期或在11月初。鋁合金端（占16%），主流鋁合金廠對工業(yè)硅多維持剛需，鋁合金行業(yè)對工業(yè)硅采購維持剛需。出口市場（占13%），大量囤貨的情況未見。
后市觀點(diǎn)：基本面高位庫存去化，國慶節(jié)后盤面仍傾向于逢高布空配置
本周市場情況來看，供給端周度產(chǎn)量環(huán)比增加，需求端主力多晶硅環(huán)節(jié)部分工廠補(bǔ)庫，粉單及99硅塊的招標(biāo)價尚未相較之前尚未變化，整體行業(yè)庫存高位去化，但國慶后下游補(bǔ)庫力度減弱，進(jìn)入需求的真空期，對工業(yè)硅需求邊際走低。此外值得注意的是，盤面價格上漲更利于反套，可看到本周SI2411與SI2412合約價差從前期的-2800元/噸附近持續(xù)走闊至-3000元/噸左右。尤其是本周五，SI2412與SI2501結(jié)構(gòu)由Con轉(zhuǎn)為Back，更有利于反套價差的擴(kuò)大。
就倉單矛盾而言，考慮今年倉單性質(zhì)以及倉單體量，預(yù)計大部分倉單都將流入現(xiàn)貨市場，參考去年情形，預(yù)計十月份開始倉單矛盾將進(jìn)一步爆發(fā)。在此邏輯上，一方面，盤面絕對價格應(yīng)較99硅更便宜才有性價比。此時，基于交易角度，當(dāng)前主力合約虛實(shí)比由上周的4.0降至2.98，表明投機(jī)類資金正開始逐步離場，而十月份為交割月前一個月，投機(jī)類資金面臨離場or移倉SI2412合約的選擇，當(dāng)前來看離場的概率相對更高一些，此將帶來盤面價格下跌，倉單流出并帶動現(xiàn)貨價格下跌。另一方面，10月份SI2411與SI2412兩合約價差將持續(xù)擴(kuò)大，或走闊至3500-4000元/噸甚至更高才會有期現(xiàn)入場接華東、華南等倉單，不過此時需要關(guān)注SI2411的絕對估值，若過低則會帶來貿(mào)易商的裸現(xiàn)貨意愿，不利于反套走闊。而且，從基本面來看，盤面跟隨現(xiàn)貨補(bǔ)庫節(jié)奏，進(jìn)入補(bǔ)庫真空期盤面或有所回落。此外，值得注意的是，部分資金已計劃炒作交割庫庫容問題，認(rèn)為12月份實(shí)際能注冊的倉單量并不多，此建議關(guān)注倉單注冊進(jìn)度以及批庫容動態(tài)。短期內(nèi)資金關(guān)注度高，價格波動將有所加劇，下周臨近國慶假期，建議投資者輕倉逢高試空，謹(jǐn)慎持倉。
單邊：空單繼續(xù)持有，下周運(yùn)行區(qū)間或在9000-9800元/噸；
跨期：繼續(xù)持有Si2411/Si2412合約反套，價差或至3500元/噸甚至更高；
套保：推薦上游賣出套保為主。
風(fēng)險點(diǎn)：西北硅廠超預(yù)期減產(chǎn)、有機(jī)硅消費(fèi)持續(xù)超預(yù)期修復(fù)、光伏終端消費(fèi)超預(yù)期等。
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