>> 東吳證券-策略深度報告：并購重組深度研究系列(一)，A股并購重組再啟航，關(guān)注五大投資線索-240929
| 上傳日期： |
2024/9/29 |
大?。?/td>
| 993KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳李,陳剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
明確大勢：A股并購重組再次進(jìn)入活躍期
A股新一輪并購潮開啟。今年三季度，A股共有57家上市公司（作為競買方）披露并購重大重組進(jìn)展，數(shù)量顯著上升，創(chuàng)下自2018年以來的單季度歷史新高。從證監(jiān)會“3.15新政”、新“國九條”再到最新發(fā)布的“并購六條”，決策層持續(xù)出臺政策、助力上市公司并購重組提質(zhì)增效。
新政策框架下，重視兩條并購思路與兩類“松綁”手段?！安①徚鶙l”提出兩大重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)邏輯：一為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，即通過科技創(chuàng)新提高要素生產(chǎn)效率；二為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，即現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)資源的配置優(yōu)化，強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)，合理提高產(chǎn)業(yè)集中度。圍繞上述產(chǎn)業(yè)邏輯，“并購六條”通過兩類手段對上市公司并購重組進(jìn)行“松綁”與支持：一方面是多維度提高監(jiān)管包容度，對跨行業(yè)并購、未盈利資產(chǎn)收購，以及可能形成同業(yè)競爭及關(guān)聯(lián)交易的并購重組行為進(jìn)一步松綁；另一方面從支付方式、審核流程、估值限制等角度提供便利、改善并購重組效率。
追本溯源：體會并購重組新周期開啟的“深意”
我們認(rèn)為新政策周期下，運(yùn)用好并購重組這一重要資本市場工具，有助于產(chǎn)業(yè)資源、地方財政和資本市場三方協(xié)同共贏、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)角度看，符合產(chǎn)業(yè)邏輯的并購重組能夠橫向強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)、提升產(chǎn)業(yè)集中度，縱向完善垂直一體化布局、強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)韌性，綜合提高一國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力；財政與區(qū)域經(jīng)濟(jì)角度看，并購重組一方面能夠提高國企投資回報、助力地方財政轉(zhuǎn)型，另一方面幫助整合盤活當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級；資本市場角度看，通過并購重組向資本市場注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望重塑上市公司估值、提振投資者信心。
去偽存真：并購重組新趨勢下，投資機(jī)會如何挖掘
有別于2014年“殼資源”交易熱，我們認(rèn)為本輪應(yīng)當(dāng)更加重視并購重組產(chǎn)業(yè)邏輯，甄選α投資機(jī)會，關(guān)注：
兩類代表性參與主體：關(guān)注“兩創(chuàng)”企業(yè)和國央企
五條重要投資線索：
?、傺肫髴?zhàn)略性重組和專業(yè)化整合：即“業(yè)務(wù)拆分”與“同類項合并”帶來的并購重組機(jī)會；
②同一集團(tuán)內(nèi)的資源整合:上市平臺業(yè)務(wù)之間的同業(yè)競爭問題/相關(guān)聯(lián)環(huán)節(jié)的整合協(xié)作/集團(tuán)內(nèi)非上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化
?、蹖ふ依Ь撤崔D(zhuǎn)：即業(yè)績承壓的上市公司通過資產(chǎn)置換或?qū)嵖厝俗兏\求轉(zhuǎn)型重生，以及破凈公司/有市值退市壓力的公司，通過并購重組實現(xiàn)價值提升的可能性；
?、芤愿纳聘窬譃楹诵牡漠a(chǎn)業(yè)并購：關(guān)注競爭格局分散或產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)制造業(yè)（鋼鐵、水泥、石化等）/供需階段性錯配的新興優(yōu)勢制造業(yè)（新能源車、功率半導(dǎo)體、光伏、鋰電池等）/決策監(jiān)管層引導(dǎo)集中度提升的服務(wù)業(yè)方向（券商、電影業(yè)等）
⑤ IPO超募與未上市科技公司：競買方關(guān)注以半導(dǎo)體行業(yè)為首的，兩創(chuàng)板塊中超募資金充足的公司，競賣方格外關(guān)注終止上市的科技類企業(yè)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期；海外通脹及原油擾動下降息節(jié)奏不及預(yù)期；地緣政治事件“黑天鵝”；行業(yè)基本面不確定性風(fēng)險
|
|
