>> 東證期貨-天然氣市場展望：依然看好HH市場-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
金曉 |
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四季度市場展望
美國天然氣基本面依然處于持續(xù)改善的趨勢之中，當(dāng)下庫存較過去5年同期偏離度下降至7.1%（截至9月20日），1季度末庫存偏離度一度超過40%。整體過剩壓力大幅緩解，一方面得益于供應(yīng)增速的下降，另一方面得益于需求仍有一定的韌性。北美市場未來最強的驅(qū)動力將來自于LNG出口產(chǎn)能的擴張。從4Q2024至1H2025，美國LNG產(chǎn)能將會增加3.88Bcf/d。此外，LNGCanada項目投產(chǎn)也將驅(qū)動HH基本面上行。出口產(chǎn)能的擴張需要美國干氣產(chǎn)量回升，而供應(yīng)回升則需要更高的氣價才能實現(xiàn)。2024年1-3季度，美國LNG出口跟上年同期只增長2.3%，原因是外部需求太弱，主要是歐洲形成了巨大的拖累。不過隨著歐洲終端用氣成本的下降，2025年歐洲天然氣需求可能會環(huán)比回升。因此，我們依然看好HH的基本面。潛在的風(fēng)險點主要是價格上漲后供應(yīng)回歸的速度。今年5-6月份氣價的上漲，供應(yīng)對此做出的反應(yīng)是比較迅速的。
歐弱亞強是非美天然氣市場最主要的特征。2024年歐洲天然氣需求不濟對于全球都造成了很大的向下的壓力。天然氣發(fā)電需求的下降是主要的拖累項。不過歐盟電力需求在6-8月份同比增速都回升至5%附近，可再生能源對于化石能源電力的擠壓作用有所減輕。無論是歐洲的電力需求還是天然氣需求預(yù)計都會隨著終端價格的下降而有所恢復(fù)。不過可再生對化石的擠壓作用是持續(xù)存在的。當(dāng)總量需求存在增量的時候，擠壓作用會下降，反之?dāng)D壓作用則會增強。歐洲需求恢復(fù)，但是北美LNG產(chǎn)能將大量投放，也就是說潛在的供需缺口預(yù)計也相對有限，另外存在的時間也不會持續(xù)特別長。
亞洲天然氣需求在2024年對于全球來說都是很大的支撐性力量，主要是由中國貢獻，日韓表現(xiàn)并不如預(yù)期。東南亞和印度的需求進一步增長的空間比較有限。4季度，我們預(yù)計亞洲的相對強勢仍將維持。
投資建議：HH雖然已經(jīng)從底部區(qū)域回升，但依然估值偏低，后期預(yù)計仍有上行空間。北美LNG出口產(chǎn)能的增加將會驅(qū)動TTF/JKM-HH價差趨于下行。
風(fēng)險提示：HH上漲可能會驅(qū)動供應(yīng)迅速回歸；如果歐洲需求大幅回升，那么即使北美出口產(chǎn)能擴張，TTF-HH價差也未必會收窄
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