>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：政策加碼，情緒逆轉(zhuǎn)，內(nèi)需復蘇-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大小： |
807KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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1、重磅政策出臺利好消費，板塊大幅反彈。本周（2024/09/23-2024/09/27）市場走出大幅反彈行情，食品飲料板塊更是領漲所有一級子行業(yè)，漲幅達到26.06%，跑贏上證綜指（+12.81%）13.24個百分點。各細分行業(yè)中，白酒漲幅最大，上漲29.49%，其次分別為乳品和預加工食品，漲幅分別為24.33%和21.96%。個股方面，本周漲幅超過25%的個股有19支，漲幅超過20%的個股有42支，瀘州老窖（+34.25%）、五糧液（+33.97%）、三只松鼠（+29.13%）、山西汾酒（+29.02%）、貴州茅臺（+28.90%）等領漲。港股食品飲料個股中，珍酒李渡（+38.39%）、蒙牛乳業(yè)（+35.34%）、華潤啤酒（+35.15%）、青島啤酒股份（+31.78%）等漲幅明顯。
2、白酒：政策大禮包出臺，板塊情緒直線反轉(zhuǎn)。本周白酒板塊上漲29.49%，為所有申萬二級行業(yè)中漲幅最高，我們認為重磅政策頻出帶來的宏觀預期改善或是核心原因。本周政策頻發(fā)，總量政策率先落地，降準降息和房貸利率同步調(diào)降，一是央行宣布下調(diào)7天OMO政策利率20BP，降低存款準備金率50BP，二是統(tǒng)一首套、二套房貸最低首付比例為15%，引導存量房貸利率平均下調(diào)約0.5個百分點，降低存量房貸利率有望節(jié)省居民房貸利息支出，有利于釋放居民端的消費潛力。9月26日中共中央政治局會議首次定調(diào)“促進地產(chǎn)止跌回穩(wěn)”。我們反復強調(diào)，壓制白酒板塊股價走勢的核心問題在于宏觀需求預期。目前白酒板塊估值仍然在歷史低位，截至9月27日，白酒板塊PE-TTM為21.3x，近3年估值分位數(shù)僅為9.88%，近5年估值分位數(shù)僅為5.94%。據(jù)今日酒價數(shù)據(jù)，9月26日-9月29日，飛天茅臺批價連續(xù)4日反彈，體現(xiàn)出經(jīng)銷商對于中秋后需求預期的恢復。隨著一系列經(jīng)濟刺激政策落地，市場信心逐步回升，白酒板塊業(yè)績和估值均有修復空間，有望迎來戴維斯雙擊。白酒板塊重點推薦：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等，建議關注珍酒李渡等。
3、大眾品：促消費政策頻發(fā)，我們預計大眾消費品受益明顯。9月26日，中共中央政治局召開會議，強調(diào)“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出”，政策聚焦財政方面，針對消費端的表述是：1）要把促消費和惠民生結合起來，促進中低中收入群體增收，提升消費結構；2）培育新型消費業(yè)態(tài)，支持和規(guī)范社會量發(fā)展養(yǎng)老、托育產(chǎn)業(yè)，抓緊完善生育支持整體體系，我們認為后續(xù)的財政支出方向或?qū)⒏悠蚓用穸?，尤其是保障中低收入群體的基礎收入水平并提升其消費信心。繼此前各地出臺補貼，以舊換新等消費政策，近期各地開始發(fā)放消費券，促進餐飲等消費，本周農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門聯(lián)合印發(fā)通知穩(wěn)定肉牛奶牛生產(chǎn)，促進牛肉牛奶消費，科學宣傳展示鮮牛肉、鮮牛奶品質(zhì)和營養(yǎng)價值，推廣“學生飲用奶”，鼓勵有條件的地方通過發(fā)放消費券等方式，拉動牛奶消費，我們預計后續(xù)會有更多具體的促消費政策逐步落地。
大眾品子板塊機會梳理：關注前期超跌子板塊。大眾品板塊偏向于基礎和民生類消費，符合此次政策補貼和刺激的方向，我們認為大眾品業(yè)績端對于經(jīng)濟周期的反應較為靈敏，經(jīng)歷Q2以來的調(diào)整和庫存消化，當前估值水平低，截至9月27日，子板塊近3年估值分位數(shù)分別為：乳制品（14.27%）、調(diào)味品（9.60%）、速凍預制（16.19%）、零食（13.17%）、飲料（54.05%）、保健品（38.82%）。
1）餐飲供應鏈：B端餐飲相對于經(jīng)濟周期的敏感度較高，此前受餐飲端消費低迷的影響，供應鏈企業(yè)業(yè)績、估值雙雙承壓，但龍頭如安井食品、海天味業(yè)的綜合競爭力仍不斷強化，推薦關注安井食品、千味央廚等，建議關注頤海國際等。
2）乳制品：此次農(nóng)業(yè)農(nóng)村部等七部門聯(lián)合發(fā)文，政策直指乳制品，龍頭伊利股份、蒙牛乳業(yè)在經(jīng)歷過Q2集中去庫存后，當前庫存水平安全，我們預計Q3收入有望邊際好轉(zhuǎn)。我們認為乳制品為較為基礎的必須消費品，且人均消費量理論仍存在較大提升空間，在消費券等政策刺激下，終端消費有望迎來加速修復。龍頭乳企實際動銷端好于報表端，后續(xù)有望輕裝上陣，且當前估值低位，推薦關注伊利股份、新乳業(yè)等，建議關注蒙牛乳業(yè)等。
3）預調(diào)酒：預調(diào)酒的消費屬性偏可選，容易受到外部宏觀需求環(huán)境的影響。預調(diào)酒龍頭百潤股份堅持持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展消費場景，強化終端精細化管理，龍頭地位穩(wěn)固。公司即將于今年四季度發(fā)布威士忌產(chǎn)品，推薦重點關注百潤股份。
4）零食：相比較于其他子板塊，零食板塊仍有其獨立的渠道和品類擴張的邏輯，短期業(yè)績確定性較強，此前受板塊情緒影響，估值下修較多，推薦關注成長性依舊的三只松鼠、鹽津鋪子、勁仔食品、洽洽食品等。
4、行業(yè)評級及投資策略：政策密集出臺，宏觀經(jīng)濟預期扭轉(zhuǎn)，有望促進食品飲料板塊估值和業(yè)績雙提升，目前板塊估值仍然較低，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。
白酒：推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等，建議關注珍酒李渡等
大眾品：推薦百潤股份、伊利股份、新乳業(yè)、安井食品、
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