>> 銀河證券-貨幣政策委員會2024年第三季度例會解讀：貨幣政策的新方向-240929
| 上傳日期： |
2024/9/30 |
大?。?/td>
| 1337KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
詹璐,章俊,張迪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
9月29日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024年第三季度例會。貨幣政策總基調(diào)延續(xù)，本次例會更強調(diào)支持性的貨幣政策逆周期發(fā)力支持經(jīng)濟的向好回升，值得關(guān)注的是貨幣政策未來新的三個支持方向:資本市場、消費、土地。
新方向1∶穩(wěn)定資本市場成為重點考量。本次會議新增“推動證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款等新設(shè)立工具落地生效，維護(hù)資本市場穩(wěn)定”。這是央行第一次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場。第一項是證券、基金、保險公司互換便利，首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來可視情況擴大規(guī)模。第二項是股票回購增持專項再貸款，首期操作規(guī)模3000億元，再貸款利率是1.75%，商業(yè)銀行對客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右，這個利率水平較低，預(yù)計能達(dá)到較好的使用效果。9月24日國新辦發(fā)布會上，潘行長回答媒體提問透露平準(zhǔn)基金正在研究，包括股票市場在內(nèi)的資產(chǎn)價格穩(wěn)定已經(jīng)成為央行貨幣政策的重要考量。觀察央行資產(chǎn)負(fù)債表，“對其他金融性公司債權(quán)”項目今年已增加5810億元，對維護(hù)資本市場起到了關(guān)鍵作用。但與之相比，成立平準(zhǔn)基金的目的更加明確，維護(hù)市場穩(wěn)定的信號意義更強。
新方向2︰強調(diào)宏觀政策一致性，貨幣政策將重點支持促消費。本次會議新增強調(diào)“更有針對性地滿足合理的消費融資需求”和“降低存量房貸利率”，宏觀政策取向轉(zhuǎn)向促消費的背景下,這兩項貨幣政策旨在保持政策一致性，強調(diào)對消費的支持。降低存量房貸利率有助于減少提前還貸，減輕居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，提升居民消費能力。預(yù)計居民信貸增速的下行壓力有所減輕。
新方向3:支持盤活存量閑置土地。本次會議新增強調(diào)“支持盤活存量閑置土地”。9月24日國新辦新聞發(fā)布會指出，“在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。在必要的時候，也可以由人民銀行提供再貸款支持。”。土地是房企表內(nèi)重要的存量資產(chǎn)之一，若出臺市場化收購房企土地的政策并提供相應(yīng)的貨幣支持，房企的存量土地資產(chǎn)有望得到盤活，房企的資金壓力有望得到緩解。預(yù)計央行未來可能重啟PSL或者創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具定向支持。
貨幣政策展望:支持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長排在央行貨幣政策目標(biāo)的首位,降準(zhǔn)、降息、國債買賣是貨幣寬松的三個路徑。近期央行行長闡述了人民銀行在設(shè)計貨幣政策工具調(diào)整過程中幾個重要的考量因素。我們認(rèn)為現(xiàn)階段央行貨幣政策目標(biāo)可能的排序為:第一，支持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長;第二，推動價格的溫和回升;第三，兼顧支持實體經(jīng)濟增長和銀行業(yè)自身的健康性;第四人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定;第五貨幣政策和財政政策協(xié)同配合。展望未來的貨幣政策，如果增量財政工具推出，政府債券密集發(fā)行，央行可能會加大公開市場買賣國債操作以及降準(zhǔn)25-50BP，協(xié)同發(fā)力。年內(nèi)央行依然有可能降息10-20BP，促發(fā)進(jìn)一步降息的關(guān)鍵是經(jīng)濟數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)的變化。國債買賣是貨幣財政交匯點,如果長債供給高峰到來，可能為央行增持長債創(chuàng)造順風(fēng)條件。如果重啟PSL支持盤活存量閑置土地，PSL的利率可能會下調(diào)30-40BP。
風(fēng)險提示
1．政策理解不到位的風(fēng)險
2．央行貨幣政策超預(yù)期的風(fēng)險
|
|
