久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：2024年9月官方制造業(yè)PMI 49.8%，預(yù)期49.5%，前值49.1%；官方非制造業(yè)PMI 50.0%，前值50.3%。
　　制造業(yè)：景氣度筑底回升，“兩新”支撐內(nèi)需轉(zhuǎn)暖
　　1、傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季、兩新加快落地見(jiàn)效，疊加高溫多雨天氣消退，制造業(yè)景氣度筑底回升。制造業(yè)PMI結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月的下行趨勢(shì)，內(nèi)需向上、外需向下，“新訂單-新出口訂單”的剪刀差回暖至2.4%。分行業(yè)來(lái)看，受益于消費(fèi)品以舊換新加快推進(jìn)，醫(yī)藥、汽車、電氣機(jī)械器材、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等消費(fèi)制造的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)處于擴(kuò)張區(qū)間。
　　2、工業(yè)原材料價(jià)格回落速度放緩，預(yù)計(jì)PPI同比回落。結(jié)合高頻指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)9月PPI環(huán)比可能在-0.4%左右，同比在-2.5%左右，較前值回落。
　　3、分類型來(lái)看，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)顯著改善。9月大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)PMI分別較前值提高了0.2、0.5、2.1個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合9月26日政治局會(huì)議指出“要出臺(tái)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法，為非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境”和發(fā)改委主任發(fā)言，后續(xù)一攬子扶持政策落實(shí)落細(xì)有利于改善民企預(yù)期和信心。
　　非制造業(yè)：基建實(shí)物工作量邊際改善、專項(xiàng)債仍提速，服務(wù)業(yè)相對(duì)承壓
　　1、建筑業(yè)：實(shí)物工作量有改善跡象、專項(xiàng)債加快發(fā)行，基建增速或有支撐。9月建筑業(yè)PMI回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.7%，但建筑業(yè)新訂單延續(xù)偏弱趨勢(shì)。實(shí)物工作量來(lái)看，9月石油瀝青開工小幅改善，CME預(yù)估9月挖掘機(jī)內(nèi)銷7300臺(tái)、同比增速提高至17%，水泥開工和發(fā)運(yùn)率仍處低位；資金面，9月專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度大幅提高了26.5個(gè)百分點(diǎn)至92.8%，已趕超2023年同期，財(cái)務(wù)加快支出以及水利提速有望支撐基建增速向上。
　　2、服務(wù)業(yè)：表征服務(wù)業(yè)現(xiàn)狀和預(yù)期的指標(biāo)均偏弱。分行業(yè)來(lái)看，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)處于高景氣區(qū)間，暑期出行旺季結(jié)束拖累鐵運(yùn)、水運(yùn)、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)。
　　預(yù)計(jì)Q3 GDP約4.6%，市場(chǎng)重心或從政策底轉(zhuǎn)向基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證
　　1、8月PMI點(diǎn)評(píng)中，我們提示“9月、10月是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和政策加碼的重要觀察窗口”，目前均有驗(yàn)證。經(jīng)濟(jì)面，9月呈現(xiàn)出多條邊際改善線索，包括兩新資金提前下達(dá)地方、汽車報(bào)廢更新申請(qǐng)?zhí)崴佟⒍嗥脚_(tái)數(shù)據(jù)指向9月家電同比大幅增長(zhǎng)、制造業(yè)PMI企穩(wěn)回升、基建實(shí)物工作量改善等；政策面，9月24日貨幣政策組合拳加碼，9月26日政治局會(huì)議凸顯穩(wěn)增長(zhǎng)決心、更多增量政策可期，且可能在9月底至10月密集出臺(tái)落地。
　　2、我們預(yù)計(jì)Q3 GDP約4.6%、大概率為年內(nèi)低點(diǎn)。往后看，市場(chǎng)重心或逐漸從政策底切換至對(duì)基本面數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，首要需要確認(rèn)寬財(cái)政的加碼力度和投向細(xì)節(jié)，其次為地產(chǎn)、國(guó)慶假期消費(fèi)、消費(fèi)品以舊換新等高頻數(shù)據(jù)的跟蹤和改善幅度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。