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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【三七互娛】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬(wàn)維】【中國(guó)科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
　　過(guò)去的一周，傳媒行業(yè)下降了8.39%，在所有行業(yè)中排名第28位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在下跌了10.80%，排名所有板塊第26名。上周，傳媒板塊調(diào)整幅度相對(duì)較大。但我們認(rèn)為，大家不必過(guò)于憂慮。在當(dāng)前這個(gè)市場(chǎng)調(diào)整的階段，我們的觀點(diǎn)是，不論市場(chǎng)是牛市還是熊市，特別是在經(jīng)歷了去年上半年AI以及今年3月KIMI快速上漲后迅速回落的行情，我們依舊非常重視個(gè)股的絕對(duì)收益，業(yè)績(jī)和估值以及行業(yè)景氣度依然是我們最為關(guān)注的要素。結(jié)合三季報(bào)和估值，經(jīng)過(guò)近期調(diào)整，我們繼續(xù)看好：【騰訊控股】和【嗶哩嗶哩】（預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)有望超出市場(chǎng)預(yù)期），【姚記科技】（PE為16倍，三季報(bào)環(huán)比有望持續(xù)增長(zhǎng)）【神州泰岳】（PE為22倍，三季報(bào)預(yù)計(jì)在游戲行業(yè)里展現(xiàn)最好業(yè)績(jī)）【寶通科技】（PE為20倍，三季報(bào)有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈）【愷英網(wǎng)絡(luò)】（PE為14倍，近期有新游戲催化劑）【南方傳媒】（PE為13倍，估值在出版里較為安全，AI教育估值被低估）【光線傳媒】（三季報(bào)有中概股投資有望超出預(yù)期，后期大電影逐步上映）。最后，我們近期重點(diǎn)研究教育板塊，現(xiàn)在看AI應(yīng)用將在教育領(lǐng)域的落地最為迅速，前景值得期待。
　　另一方面，近期中概股有所調(diào)整，我們繼續(xù)看好中概股龍頭公司騰訊控股，公司游戲業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期，后期蘋(píng)果AI功能逐步上線，對(duì)于騰訊也是巨大的發(fā)展良機(jī)，具體的推薦邏輯如下：1、網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)：24Q2實(shí)現(xiàn)收入485億元，同比+9%，其中本土市場(chǎng)游戲收入恢復(fù)同比正增長(zhǎng)，增長(zhǎng)9%至346億元，主要來(lái)自《無(wú)畏契約》的收入增長(zhǎng)以及《地下城與勇士：起源》上線后的亮眼表現(xiàn)；國(guó)際市場(chǎng)游戲收入增長(zhǎng)9%至139億元，主要來(lái)自《PUBGMOBILE》及Supercell旗下游戲的強(qiáng)勁表現(xiàn)。Q2公司本土游戲業(yè)務(wù)增速回升明顯，此外旗下天美工作室與創(chuàng)夢(mèng)天地聯(lián)合研發(fā)的射擊游戲《三角洲行動(dòng)》PC端及移動(dòng)端定檔9月26日同步上線，于9月23日開(kāi)放預(yù)下載，游戲采用虛幻引擎5進(jìn)行重塑，是經(jīng)典射擊游戲《三角洲部隊(duì)》系列的徹底重啟之作。2、社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：24Q2實(shí)現(xiàn)收入303億元，同比+2%，增長(zhǎng)主要來(lái)自騰訊音樂(lè)及視頻付費(fèi)會(huì)員收入的增加，以及小游戲平臺(tái)服務(wù)費(fèi)、手游內(nèi)購(gòu)銷售額的增長(zhǎng)，同時(shí)部分受到騰訊音樂(lè)直播及游戲直播服務(wù)收入下滑的影響。本季度視頻號(hào)用戶使用時(shí)長(zhǎng)同比實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，小游戲總流水同比增長(zhǎng)30%以上。受益于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給，騰訊視頻付費(fèi)會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)13%，騰訊音樂(lè)付費(fèi)會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)18%。3、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)：24Q2實(shí)現(xiàn)收入299億元，同比+19%，增速相比Q1有所回落，高于一致預(yù)期1.7%，主要是視頻號(hào)及長(zhǎng)視頻廣告收入增長(zhǎng)拉動(dòng)，在部分互聯(lián)網(wǎng)公司廣告預(yù)算縮減影響下，移動(dòng)廣告聯(lián)盟同比收入有所下降。4、金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)：24Q2實(shí)現(xiàn)收入504億元，同比+4%，其中金融科技服務(wù)收入增速降低至個(gè)位數(shù)，主要是受線下消費(fèi)增長(zhǎng)放緩影響。企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)10%以上，主要來(lái)自云服務(wù)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，以及視頻號(hào)商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)增長(zhǎng)。5、經(jīng)營(yíng)情況及盈利能力：24Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)859億元，同比+20%，毛利率達(dá)53%，同比+6pct，毛利率持續(xù)改善主要來(lái)自游戲、視頻號(hào)廣告、小游戲服務(wù)費(fèi)、視頻號(hào)商家技術(shù)服務(wù)費(fèi)等高毛利業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)拉動(dòng)，以及長(zhǎng)視頻、云服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利增長(zhǎng)拉動(dòng)。Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)573億元，同比+53%，環(huán)比+14%，凈利潤(rùn)率達(dá)35.6%，同比+10.4pct，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善及有效控費(fèi)舉措下，公司盈利能力持續(xù)提升。
　　投資建議上，我們繼續(xù)建議傳媒板塊圍繞三個(gè)方向布局，第一個(gè)方向就是持續(xù)推薦龍頭傳媒公司，我們建議堅(jiān)定持有，調(diào)整即買(mǎi)入，我們強(qiáng)烈推薦：【騰訊控股】【網(wǎng)易】【快手】【三七互娛】【吉比特】【芒果超媒】【分眾傳媒】【鳳凰傳媒】【三人行】【兆訊傳媒】等；第二個(gè)方向，我們看好各個(gè)細(xì)分板塊的龍頭公司，我們繼續(xù)推薦【光線傳媒】【華策影視】等；最后，我們建議繼續(xù)關(guān)注元宇宙和CHATGPT方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)不振對(duì)于廣告業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)等。