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存款利率、LPR調降均略超預期。1）潘行長在10月18日2024金融街論壇年會上表示貸款市場報價利率（LPR）會下行0.2-0.25個百分點，本次25bp是按上限下調。2）本次幅度大于7天逆回購利率20bp的下調幅度，也體現(xiàn)出本次幅度大于央行9月末傳遞出的下降預期。3）從歷史角度來說，本次一年LPR降幅25bp是2019年LPR改革以來降幅最大的一次，5年期LPR 25bp的降幅也是僅有兩次（上次為今年2月）。4)活期存款下調5bp，定期存款下調25bp。
　　本輪降息旨在穩(wěn)增長，而存款利率調降是在存量房貸和LPR下調背景下對銀行息差呵護的補充調降。今年一二三季度GDP的同比增速分別為5.3%、4.7%和4.6%，如果要實現(xiàn)5%的增速目標那么四季度的增速需要達到5.4%，甚至超過一季度。投資、消費、出口數(shù)據(jù)也表明當前經濟增長壓力比較大。整體上來說當前穩(wěn)定經濟增長的迫切性比較強，這預計也是本次超預期降息的主要原因。
　　本次LPR下調對銀行貸款重定價的影響主要集中在明年年初，而活期存款利率下調對今年四季度的負債成本下降有直接的促進作用，因此兩者綜合起來考慮對2024年四季度息差有正向貢獻，而2025年息差下降壓力仍然較大。測算本次LPR和存款利率調降對24E息差影響為+3.14bp，對25E息差影響為-6.38bp。測算本次LPR和存款利率調降對24E營收影響+1.8pcts左右，對銀行24E稅前利潤影響+4.19pcts左右；對25E營收影響-3.31pcts左右，對25E稅前利潤影響-7.33pcts左右。
　　考慮過去多輪資負兩端的利率政策（存量房貸利率調整、化債、之前年度存款利率調降、手工補息和降準）影響，對24E和25E息差分別影響+1.06/-11.12bp，營收分別影響+0.56%/-6.16%，稅前利潤分別影響+1.25%/-13.78%。2025年對各個板塊的息差、營收和利潤影響來說，國有行>股份行>城商行>農商行。
　　投資建議：政策的發(fā)力利好銀行基本面和資產質量預期的改善，同時助推市場風險偏好提升，建議關注銀行中的核心資產：寧波銀行、招商銀行、興業(yè)銀行。二是優(yōu)質城農商行的基本面確定性大，關注估值便宜的城農商行，我們持續(xù)推薦江蘇銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、渝農商行、滬農商行、南京銀行和齊魯銀行。三是經濟弱復蘇、化債受益，高股息率品種，關注大型銀行：農行、中行、郵儲、工行、建行、交行等。
　　風險提示：經濟下滑超預期；行業(yè)數(shù)據(jù)測算偏差風險；樣本統(tǒng)計不足導致與實際情況偏差的風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。